Convergencia cambiaria en Argentina: logros temporales y desafíos estructurales
La Convergencia Cambiaria en Argentina: Logros y Desafíos
La convergencia cambiaria en Argentina, con el dólar oficial y las alternativas financieras acercándose, es un hito celebrado por el gobierno. Sin embargo, la sostenibilidad de esta dinámica genera interrogantes debido a las estrategias implementadas y los desafíos estructurales subyacentes.
Controle de la Base Monetaria: Un Pilar Esencial
La implementación de una regla estricta sobre la base monetaria amplia fue clave para controlar la emisión de pesos. Se eliminó la financiación al Tesoro Nacional, se transfirieron los pasivos remunerados del Banco Central al Tesoro y se introdujo una regla monetaria que obliga al Banco Central a absorber las emisiones derivadas de la compra de dólares.
Blanqueo Fiscal y Carry Trade
El blanqueo fiscal incrementó los depósitos en dólares, alimentando el carry trade. Las empresas exportadoras obtienen financiamiento en dólares a bajas tasas y venden esos dólares en el mercado oficial, generando pesos que se colocan en instrumentos financieros de alta rentabilidad, creando un incentivo que reduce la brecha cambiaria.
Impacto de las Restricciones Cambiarias
Las restricciones cambiarias limitan el acceso al mercado oficial, obligando al Banco Central a comprar la mayoría de los dólares vendidos en ese segmento. Esto crea una oferta adicional que presiona a la baja los precios de los dólares financieros, contribuyendo a la reducción de la brecha cambiaria.
Riesgo de Brecha Negativa
La estrategia actual plantea el riesgo de una brecha negativa si los tipos de cambio financieros caen por debajo del dólar mayorista. En este escenario, el Banco Central tendría que vender más dólares de los que adquiere para absorber la misma cantidad de pesos emitidos.
Atraso Cambiario y Competencia Exportadora
El tipo de cambio real multilateral sugiere un fuerte atraso cambiario. Esto reduce la competitividad de las exportaciones y aumenta las presiones sobre el sector externo, lo que representa un desafío para la política económica.
Debilidad de las Reservas Internacionales
La persistente debilidad de las reservas internacionales del Banco Central socava la credibilidad de la política cambiaria. La acumulación de reservas es esencial para absorber shocks externos y mantener la estabilidad financiera.
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