Dólar en julio: Subida moderada y estabilidad a la vista tras la liberalización cambiaria
El reciente cambio en el esquema cambiario argentino, con la implementación de bandas de flotación, ha generado un panorama dinámico y sujeto a diversas influencias. Desde su inicio en abril, el tipo de cambio mayorista ha experimentado fluctuaciones, con una subida inicial seguida de un período de volatilidad. Las expectativas para julio apuntan a una ligera apreciación del dólar, aunque dentro de los límites establecidos por la banda de flotación. Este artículo analiza en detalle la evolución del tipo de cambio, los factores que influyen en su comportamiento, las perspectivas para el corto y mediano plazo, y los desafíos que enfrenta el gobierno para mantener la estabilidad cambiaria en el contexto de las elecciones legislativas.
- Evolución del Tipo de Cambio Desde la Liberalización Parcial
- El Impacto del Sector Agro y los Flujos de Capitales
- Perspectivas para Julio: Factores Estacionales y Expectativas del Mercado
- La Estabilidad Cambiaria como Objetivo del Gobierno
- Desafíos para el Segundo Semestre: Liquidación del Agro y Cobertura Electoral
Evolución del Tipo de Cambio Desde la Liberalización Parcial
Tras la introducción del nuevo esquema cambiario a mediados de abril, el dólar mayorista experimentó un aumento inicial hasta alcanzar los $1.198. Posteriormente, durante los dos meses y medio siguientes, se observó una volatilidad considerable, con oscilaciones que reflejaban la adaptación del mercado a las nuevas condiciones. Sin embargo, la liberalización parcial del cepo, según la consultora Invecq, ha sido hasta ahora exitosa. La volatilidad inicial se atenuó, la brecha con los mercados paralelos se redujo significativamente y, sorprendentemente, no se produjo un repunte inflacionario. De hecho, el Índice de Precios al Consumidor (IPC) Nacional registró en mayo la menor subida mensual desde 2017, excluyendo abril de 2020, un dato alentador que sugiere un control inicial de las presiones inflacionarias.
En mayo, el dólar oficial mayorista cerró en $1.188, lo que representó una disminución mensual de $18. No obstante, esta tendencia a la baja se revirtió en junio, con una caída hasta $1.142,5 el 19 de junio, seguida de una recuperación que culminó en $1.191,5. Este movimiento, según el economista Leo Anzalone, director del Centro de Estudios Políticos y Económicos (Cepec), se debió principalmente a una fuerte liquidación de divisas provenientes del sector agro, impulsada por el pico de la cosecha gruesa, y al ingreso de capitales financieros tras la eliminación de las restricciones cambiarias. A esto se sumó un contexto de inflación en descenso y mayor estabilidad económica, lo que redujo la demanda de cobertura cambiaria.
El Impacto del Sector Agro y los Flujos de Capitales
El sector agroindustrial ha desempeñado un papel crucial en la dinámica cambiaria de los primeros cinco meses del año. Según datos de Ciara-CEC, las liquidaciones de divisas provenientes de este sector alcanzaron los u$s11.700 millones, lo que representa un aumento del 29% en comparación con el mismo período de 2023. Este ingreso de divisas contribuyó significativamente a la estabilidad del tipo de cambio y a la reducción de la brecha con los mercados paralelos. La eliminación temporal de las retenciones a las exportaciones agropecuarias incentivó la liquidación anticipada de divisas, lo que generó una mayor oferta de dólares en el mercado.
Sin embargo, la liquidación del agro es estacional y tiende a disminuir a medida que avanza el año. Tras el pico de la cosecha gruesa en junio, se espera una reducción considerable de las liquidaciones en los próximos meses. Además, la reintroducción de las retenciones, aunque de manera gradual, podría desincentivar la liquidación de divisas por parte del sector agro. En este contexto, el ingreso de capitales financieros se convierte en un factor clave para compensar la disminución de las liquidaciones del agro y mantener la estabilidad cambiaria. La confianza de los inversores y la percepción de riesgo país son determinantes para atraer capitales extranjeros y sostener el tipo de cambio.
Perspectivas para Julio: Factores Estacionales y Expectativas del Mercado
De cara al mes de julio, el mercado prevé una ligera apreciación del dólar, aunque dentro de los límites de la banda de flotación. Se estima que la cotización se ubicará entre $1.200 y $1.250/70, sin llegar a tocar el techo de la banda. Esta expectativa se basa en varios factores estacionales, como el cobro del aguinaldo, que podría generar una mayor demanda de dólares por parte de las familias para ahorro o para cubrir gastos en el exterior, y el aumento del turismo durante las vacaciones de invierno. Además, se anticipa un incremento de las importaciones, lo que también podría ejercer presión sobre el tipo de cambio.
Federico Glustein, economista, considera que la leve suba en julio se debe a la combinación del cobro del aguinaldo, una potencial demanda estacional y una posible dolarización de carteras preelectoral. Sin embargo, espera que el dólar se mantenga cerca del medio de la banda, aunque podría superarla y asentarse por encima de los $1.200. A su vez, advierte que la liquidación del agro podría reducirse debido a la reposición de las retenciones no compensadas por la generación de recursos de Vaca Muerta. Claudio Caprarulo, economista de Analytica, coincide en que la menor oferta de dólares del agro, sumada al aumento de la demanda por el aguinaldo y el turismo, impulsará una ligera apreciación del dólar en julio.
La Estabilidad Cambiaria como Objetivo del Gobierno
El gobierno argentino ha establecido como objetivo principal la estabilización del tipo de cambio y la reducción de la inflación. En este contexto, la banda de flotación se presenta como una herramienta para controlar la volatilidad cambiaria y evitar shocks que puedan afectar los precios. La estrategia del gobierno se basa en la combinación de políticas monetarias y fiscales, como la elevación de las tasas de interés, la restricción del gasto público y la promoción de las exportaciones. Además, se busca fortalecer la confianza de los inversores y atraer capitales extranjeros para sostener el tipo de cambio.
Andrés Reschini, analista financiero de F2 Soluciones Financieras, destaca que el gobierno ha logrado transmitir un mensaje de estabilidad y que, por ahora, no existen argumentos sólidos para prever un cambio de rumbo en julio. La caída de la inflación, las tasas de interés positivas en pesos y la colocación de bonos hard peso son factores que contribuyen a mantener la estabilidad cambiaria. Sin embargo, advierte que podrían surgir momentos de volatilidad, especialmente en el contexto de las elecciones legislativas de octubre. La incertidumbre política y la posibilidad de un cambio de gobierno podrían generar presiones sobre el tipo de cambio.
Desafíos para el Segundo Semestre: Liquidación del Agro y Cobertura Electoral
Para lo que resta del segundo semestre, el gobierno enfrenta importantes desafíos para mantener la estabilidad cambiaria. La disminución de las liquidaciones del agro, tras el pico de la cosecha gruesa, es uno de los principales riesgos. Martín Burgos, economista de Lado B, señala que la estacionalidad del sector agro es un factor determinante y que el bajón de las liquidaciones será grande en los próximos meses, especialmente debido a la anticipación de ventas por la baja temporal de las retenciones. En este contexto, el ingreso de capitales financieros se vuelve aún más crucial para compensar la menor oferta de dólares del agro.
Otro desafío importante es la posible dolarización de carteras preelectoral, a medida que se acercan las elecciones legislativas de octubre. Los inversores podrían buscar refugio en el dólar ante la incertidumbre política y la posibilidad de un cambio de gobierno. Además, el aumento del turismo emisivo, impulsado por el atraso cambiario, podría generar una mayor demanda de dólares. En abril, se registraron salidas de divisas por turismo por un valor de u$s863 millones, lo que evidencia la importancia de este factor en la dinámica cambiaria. El gobierno deberá implementar medidas para contener la demanda de dólares y evitar una fuga de capitales que pueda desestabilizar el tipo de cambio.
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