Dólar en alza: Exdirector del BCRA critica la política cambiaria y advierte sobre la incertidumbre.

La reciente escalada del dólar en Argentina ha generado incertidumbre y debate en el ámbito económico. El economista y exdirector del Banco Central, Daniel Marx, ha ofrecido un análisis crítico sobre esta situación, señalando la falta de claridad en la política cambiaria implementada y las consecuencias de las decisiones tomadas por el gobierno. Este artículo profundiza en las observaciones de Marx, explorando las causas de la suba del dólar, las implicaciones de la estrategia de acumulación de reservas a través del endeudamiento y la falta de cumplimiento de los compromisos asumidos con el Fondo Monetario Internacional (FMI).

El Contexto de la "Liberación" Cambiaria y la Estacionalidad del Agro

En abril de 2023, el gobierno argentino implementó una "liberación" del tipo de cambio, permitiendo una mayor flexibilidad en la cotización del dólar. Esta medida coincidió con el período de alta liquidación de divisas provenientes del sector agropecuario, tradicionalmente un momento de mayor oferta de dólares en el mercado. Sin embargo, según Daniel Marx, la falta de una estrategia clara para administrar este nuevo régimen cambiario generó confusión y contribuyó a la posterior suba del dólar. La expectativa inicial, respaldada por la carta de intención presentada al FMI, era que el Banco Central intervendría en el mercado dentro de una banda predefinida, con el objetivo de acumular reservas netas. Esta intervención, crucial para estabilizar el tipo de cambio y fortalecer la posición del país, no se materializó como se había previsto.

La ausencia de una intervención efectiva del BCRA dejó el mercado a merced de las fuerzas de la oferta y la demanda, exacerbando la volatilidad y permitiendo que el dólar se apreciara. La estacionalidad del agro, si bien proporcionó un alivio temporal, no fue suficiente para contrarrestar la falta de una política cambiaria coherente y creíble. La incertidumbre sobre las futuras acciones del Banco Central generó desconfianza en los agentes económicos, impulsando la demanda de dólares como refugio y acelerando la depreciación del peso.

Acumulación de Reservas a Través del Endeudamiento: Una Estrategia No Convencional

Ante la falta de acumulación de reservas netas a través de la intervención en el mercado cambiario, el gobierno optó por una estrategia alternativa: la acumulación de reservas mediante endeudamiento. Esta decisión, según Daniel Marx, no se alinea con los principios de un programa de estabilización económica respaldado por el FMI. La acumulación genuina de reservas, en un contexto de este tipo, debería provenir de superávits comerciales, inversión extranjera directa o, en su defecto, de la venta de activos del Banco Central. El endeudamiento, por el contrario, implica asumir obligaciones futuras y puede comprometer la sostenibilidad de las finanzas públicas a largo plazo.

La utilización del endeudamiento para acumular reservas puede generar una falsa sensación de estabilidad cambiaria, ya que no aborda las causas subyacentes de la escasez de divisas. Además, esta estrategia puede aumentar la vulnerabilidad del país ante shocks externos, ya que el servicio de la deuda requiere la disponibilidad de divisas, que podrían ser necesarias para otros fines, como el pago de importaciones o la inversión en infraestructura. La dependencia del endeudamiento para mantener las reservas puede crear un círculo vicioso, en el que se necesita cada vez más deuda para financiar la acumulación de reservas, lo que a su vez aumenta el riesgo de una crisis financiera.

El Incumplimiento de los Compromisos con el FMI y la Pérdida de Credibilidad

La estrategia de acumulación de reservas a través del endeudamiento también plantea interrogantes sobre el cumplimiento de los compromisos asumidos por Argentina con el FMI. El acuerdo con el Fondo implica una serie de metas y condiciones, entre ellas la adopción de políticas fiscales y monetarias prudentes, la reducción del déficit fiscal y la acumulación de reservas netas. La acumulación de reservas mediante endeudamiento, en lugar de a través de fuentes genuinas, puede ser interpretada por el FMI como una violación de los términos del acuerdo.

El incumplimiento de los compromisos con el FMI puede tener consecuencias negativas para Argentina, como la suspensión de los desembolsos de los fondos restantes del préstamo, el aumento de las tasas de interés y la pérdida de acceso a los mercados internacionales de capital. Además, la falta de cumplimiento puede erosionar la credibilidad del país ante los inversores y los acreedores, dificultando la obtención de financiamiento en el futuro. La credibilidad es un activo fundamental para cualquier economía, y su pérdida puede tener efectos duraderos en el crecimiento y el desarrollo.

La Importancia de una Política Cambiaria Clara y Consistente

Las observaciones de Daniel Marx resaltan la importancia de una política cambiaria clara, consistente y creíble para estabilizar el tipo de cambio y promover el crecimiento económico. La falta de definiciones claras sobre la intervención del Banco Central, la utilización de herramientas no convencionales como el endeudamiento para acumular reservas y el incumplimiento de los compromisos con el FMI han generado incertidumbre y desconfianza en los agentes económicos, contribuyendo a la suba del dólar y a la volatilidad del mercado cambiario.

Una política cambiaria efectiva debe basarse en principios sólidos, como la transparencia, la prudencia y la coherencia. El Banco Central debe comunicar claramente sus objetivos y estrategias, y debe actuar de manera consistente con sus anuncios. La intervención en el mercado cambiario debe ser utilizada de manera selectiva y estratégica, con el objetivo de suavizar la volatilidad y evitar desequilibrios excesivos. La acumulación de reservas debe provenir de fuentes genuinas, como superávits comerciales o inversión extranjera directa. Y, por último, es fundamental cumplir con los compromisos asumidos con el FMI para mantener la credibilidad del país ante los inversores y los acreedores.

El Rol de las Expectativas y la Confianza en el Mercado

Más allá de las políticas implementadas, las expectativas de los agentes económicos juegan un papel crucial en la determinación del tipo de cambio. Si los inversores y los ahorristas no confían en la capacidad del gobierno para estabilizar la economía y mantener el valor de la moneda, tenderán a demandar dólares como refugio, lo que a su vez presionará al alza el tipo de cambio. La falta de credibilidad en las políticas económicas puede generar una profecía autocumplida, en la que las expectativas negativas se materializan en resultados negativos.

Para restaurar la confianza en el mercado, es fundamental que el gobierno adopte políticas económicas sólidas y transparentes, que demuestren su compromiso con la estabilidad y el crecimiento a largo plazo. Esto implica reducir el déficit fiscal, controlar la inflación, promover la inversión y fortalecer las instituciones. Además, es importante mejorar la comunicación con los agentes económicos, explicando claramente las políticas implementadas y respondiendo a sus inquietudes. La confianza es un activo valioso que se construye con el tiempo, y su pérdida puede tener consecuencias devastadoras para la economía.

Fuente: https://www.ambito.com/contenidos/dolar.html