Emisiones de pesos de Milei superan a las de Fernández en primer semestre
La agresiva política monetaria de Javier Milei duplica la expansión de Alberto Fernández en el primer semestre
El "festival de emisión monetaria" de Milei
El ministro de Economía, Javier Milei, ha emitido más pesos en los primeros seis meses de su mandato que su antecesor, Alberto Fernández, en el mismo periodo del año pasado. La base monetaria creció en torno a un 100% en la primera mitad del año, mientras que hace un año ese crecimiento había sido de tan solo un 13%. Este aumento masivo de la oferta monetaria ha generado preocupación entre los economistas, quienes advierten que podría avivar la inflación.
Según los analistas, el aumento de la base monetaria en $8,9 billones en los primeros 6 meses de este año representa un crecimiento de aproximadamente el 100% respecto al mismo periodo del año pasado. En comparación, la base monetaria aumentó solo $0,7 billones durante el primer semestre de 2023, un aumento de solo el 13%. Esto implica una contracción real del 25%, ya que la inflación acumulada en ese periodo fue del 51%, mientras que en 2024 la inflación acumulada fue del 82%.
El economista Roberto Cachanosky ha calificado el aumento de la oferta monetaria como un "festival de emisión monetaria" que está "licuando" el gasto público y contribuyendo al aumento de todos los tipos de dólar. Advierte que esto podría tener un impacto aún mayor en la inflación en los próximos meses, a pesar de que el IPC ha mostrado una tendencia a la baja desde enero.
En el primer semestre de 2023 la expansión monetaria simple, sin pasivos remunerados, aumentó un 13%. Y en el primer semestre de este año la suba fue del 110%. ¿Qué significa eso? Que hay un festival de emisión monetaria que explica la licuación del gasto público. Más que motosierras fue licuadora. Y, por otro lado, eso también explica el aumento que estamos teniendo en todos los dólares, desde el libre hasta los financieros. Estamos frente a una situación en la cual esto puede llegar a impactar todavía más en la inflación en los próximos meses.
Roberto Cachanosky, economista
El plan de Caputo: ¿"Emisión cero"?
El plan económico de Milei y el presidente del Banco Central, Santiago Bausili, promete converger hacia una "emisión cero". Para ello, planean eliminar los pasivos remunerados del BCRA (los pases) y mantener el superávit como única vía para cerrar la canilla de emisión para financiar al Tesoro. Sin embargo, según los analistas, la promesa de "emisión cero" es un "cuento chino".
Cachanosky afirma que la expansión monetaria ha sido "fenomenal" desde mediados de marzo y que la base monetaria aumentó un 17% solo en el último mes. El analista financiero Christian Buteler también sostiene que la base monetaria ha crecido un 95%, "no necesariamente por el crecimiento de la economía".
Los expertos argumentan que la transformación de los pasivos del BCRA en pasivos del Tesoro o títulos con opciones de venta a favor del BCRA sigue teniendo implicaciones monetarias potenciales. Los BOPREAL requieren que el BCRA compre reservas emitiendo pesos, y los títulos con opciones de venta pueden ser vendidos al BCRA, lo que también implica emisión de base.
Además, el Banco Central está negociando con los bancos para neutralizar el mecanismo de venta de puts al BCRA. Incluso en el caso de las LECAP, se podría argumentar que el BCRA necesitaría intervenir para garantizar la estabilidad financiera, lo que también implicaría emisión de pesos.
Consecuencias de la expansión monetaria
El aumento masivo de la oferta monetaria tiene varias consecuencias potenciales:
- Inflación: Un aumento en la oferta monetaria puede conducir a un aumento en los precios, ya que hay más dinero persiguiendo la misma cantidad de bienes y servicios.
- Devaluación del peso: Un aumento en la oferta de pesos puede devaluar su valor frente a otras monedas, lo que lleva a una caída en las importaciones y un aumento en las exportaciones.
- Aumento de las tasas de interés: El Banco Central puede verse obligado a aumentar las tasas de interés para frenar la inflación, lo que puede encarecer el endeudamiento tanto para empresas como para individuos.
Los economistas advierten que si bien la agresiva política monetaria de Milei puede proporcionar un impulso a corto plazo a la economía, también podría tener consecuencias desastrosas a largo plazo si no se maneja con cuidado.
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