Argentina: MSCI mantiene al país en "standalone" y frena el flujo de inversiones
La reciente decisión de MSCI de mantener a Argentina en la categoría “standalone” ha generado una ola de reacciones en el mercado financiero local. Si bien la noticia no fue inesperada para algunos, la falta de una revisión, incluso, desató una especulación previa que influyó en las cotizaciones de acciones y bonos. Este artículo analiza en profundidad las implicaciones de esta decisión, las razones detrás de ella, las perspectivas futuras y el impacto potencial en la economía argentina, basándose en las opiniones de economistas, analistas y fuentes del Ministerio de Economía.
- El Impacto Inmediato: Desilusión y Corrección del Mercado
- ¿Por Qué MSCI Mantuvo a Argentina en "Standalone"?
- El Costo de Permanecer en "Standalone": Flujos de Inversión Perdidos
- El Largo Camino Hacia la Reclasificación: Lecciones del Pasado
- Impacto en la Inversión Institucional y el Clima Financiero
El Impacto Inmediato: Desilusión y Corrección del Mercado
La noticia de MSCI fue recibida con decepción por el mercado argentino. Los operadores habían anticipado, en parte, esta posibilidad, pero muchos esperaban al menos una revisión de la calificación. De hecho, el repunte observado en las cotizaciones de acciones y bonos soberanos en dólares el día anterior, se atribuyó en gran medida a la demanda de inversores que apostaban por una noticia favorable. Tras el anuncio, se espera una corrección a la baja, aunque la magnitud de esta corrección podría ser limitada, ya que parte del impacto negativo ya estaba descontado en los precios. La advertencia previa de MSCI la semana pasada, anticipando la decisión final, contribuyó a mitigar el shock inicial.
El Ministerio de Economía, por su parte, minimizó la importancia de la decisión, asegurando que no tenían expectativas de una mejora en la calificación. Sin embargo, la expectativa de una posible reclasificación había generado un clima de optimismo que ahora se disipa. La falta de una mejora en la calificación de mercado representa un revés para el gobierno de Javier Milei, que había apostado por la flexibilización del cepo cambiario como un factor clave para atraer inversiones extranjeras.
¿Por Qué MSCI Mantuvo a Argentina en "Standalone"?
La decisión de MSCI se basa en una evaluación integral de diversos factores, incluyendo la estabilidad macroeconómica, la política cambiaria, el entorno regulatorio y la confianza de los inversores. A pesar de la flexibilización del cepo cambiario, persisten dudas sobre la dirección política a mediano y largo plazo, especialmente en un contexto electoral. La volatilidad económica y la incertidumbre política continúan siendo obstáculos importantes para atraer inversiones extranjeras a largo plazo. La experiencia de 2021, cuando el país cayó a la categoría "standalone" tras la intensificación de las restricciones cambiarias por parte del gobierno de Alberto Fernández, también influyó en la decisión de MSCI.
MSCI considera que Argentina aún no cumple con los requisitos necesarios para ser reclasificada como mercado frontera o emergente. La falta de acceso pleno al mercado de divisas, las restricciones a la repatriación de capitales y la alta inflación son factores que dificultan la inversión extranjera y limitan la integración del país en los mercados financieros globales. La agencia de calificación considera que es necesario un período de estabilidad y consistencia en las políticas económicas antes de considerar una mejora en la calificación.
El Costo de Permanecer en "Standalone": Flujos de Inversión Perdidos
La permanencia en la categoría "standalone" implica la pérdida de importantes flujos de inversión indirecta. Los índices de acciones de MSCI están vinculados principalmente a inversiones a corto plazo, pero una reclasificación como mercado frontera o emergente habría generado una mayor ponderación en el índice y en los índices que lo replican, lo que habría atraído más inversiones y mejorado el precio de los activos. Esto habría beneficiado principalmente a las acciones, que son las que entran al índice, y, de forma indirecta, a los bonos soberanos en dólares, por arrastre.
Según el economista Gabriel Caamaño, una mayor demanda generaría no solo mejores cotizaciones de los activos, sino también menores tasas de interés, lo que a su vez conduciría a más inversión, creando un "círculo virtuoso" de movimiento de dólares. Sin embargo, la no reclasificación no implica necesariamente que no habrá mayores flujos de dólares hacia el país. Otros factores, como la mayor confianza y la búsqueda de oportunidades, podrían impulsar la inversión extranjera en los próximos meses.
El equipo de research de IEB calcula que una mejora en la categoría habría tenido un impacto positivo de entre u$s2.000 millones y u$s3.000 millones, los cuales se habrían volcado a los activos bursátiles locales. En un mercado como el argentino, con muy poca profundidad, este flujo de capital habría generado repuntes significativos en las cotizaciones de los instrumentos financieros.
El Largo Camino Hacia la Reclasificación: Lecciones del Pasado
La experiencia con el gobierno de Mauricio Macri demuestra que la mejora en la categoría de mercado puede tardar varios años, incluso después de la liberalización de los controles cambiarios y de capitales. Por lo tanto, el proceso de reclasificación podría ser largo y complejo. Es fundamental mantener la estabilidad macroeconómica, la consistencia en las políticas económicas y la confianza de los inversores para lograr una mejora en la calificación.
Diego Martínez Burzaco, country manager de Inviu, sostiene que la no reclasificación del país hará que muchos fondos institucionales de diferente magnitud no puedan invertir en activos argentinos, ya que sus estatutos se lo impiden. Estos fondos exigen invertir únicamente en papeles que estén en los índices de mercados "emergentes" o "de frontera". Esto podría implicar una baja presencia de inversión institucional extranjera de aquí hasta el año que viene, cuando crezcan las expectativas y las chances de que Argentina pueda ser, al menos, considerada para una reclasificación.
Impacto en la Inversión Institucional y el Clima Financiero
La falta de reclasificación representa un obstáculo para el regreso de los grandes fondos de inversión del exterior, índices y ETF que buscan replicar rendimientos o representar a activos de la región. Estos inversores no podrán sumar instrumentos financieros argentinos en sus carteras hasta que el país sea reclasificado como mercado emergente. Esto limitará el flujo de inversiones y afectará negativamente el clima financiero local en general.
Los analistas de Guardian Capital advierten que la noticia podría impactar negativamente en los activos locales, aunque no lo ven como un factor desfavorable a largo plazo. Creen que más adelante Argentina avanzará hacia la categoría emergente, pero era poco realista esperar esa reclasificación este año. Persisten dudas sobre la dirección política a mediano y largo plazo, lo que dificulta la atracción de inversiones extranjeras.
Los analistas de Aurum Valores coinciden en que el proceso de reclasificación podría tardar un tiempo largo en concretarse, basándose en la experiencia del gobierno de Macri. Subrayan la importancia de mantener la estabilidad macroeconómica y la consistencia en las políticas económicas para lograr una mejora en la calificación.
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