Bonos Argentinos en Dólares: ¿Es Hora de Cambiar a Bonares AL30 para Maximizar Ganancias?
El mercado de bonos argentinos en dólares ha experimentado un notable repunte impulsado por la confianza renovada en el gobierno de Javier Milei y los recientes datos macroeconómicos positivos. Sin embargo, dentro de este panorama general, existen oportunidades específicas para inversores que buscan maximizar sus ganancias. Una de estas oportunidades reside en la diferencia de cotización entre los bonos con legislación estadounidense (Globales o GD) y los bonos con legislación argentina (Bonares o AL). Este artículo explora en detalle esta dinámica, analizando las razones detrás de la brecha, la estrategia recomendada por expertos y el potencial alcista de los Bonares en el contexto actual.
- Entendiendo la Diferencia entre Bonos Globales (GD) y Bonares (AL)
- El Cambio de Sentimiento del Mercado y la Confianza en el Gobierno de Milei
- La Estrategia Recomendada: Vender GD30 y Comprar AL30
- Análisis Técnico: La Curva de Rendimiento y la Pendiente Negativa
- El Rédito Potencial y la TIR de los Bonos AL30 vs. GD30
- El Valor de la Legislación Extranjera y la Evolución del Spread
- Desempeño Reciente y Perspectivas Futuras del Mercado de Bonos
Entendiendo la Diferencia entre Bonos Globales (GD) y Bonares (AL)
Tras la reestructuración de la deuda argentina de 2020, los bonos emitidos se dividieron en dos categorías principales según la legislación que los rige. Los bonos Globales (GD) están sujetos a las leyes de Estados Unidos, mientras que los Bonares (AL) se rigen por la legislación argentina. Históricamente, los bonos GD han cotizado a precios ligeramente superiores debido a la mayor seguridad jurídica que ofrecen a los inversores. En caso de un default, la legislación estadounidense proporciona un marco legal más robusto y predecible para la recuperación de fondos.
Esta diferencia de precio, conocida como "spread de legislación", refleja la percepción del riesgo asociada a cada tipo de bono. Un spread amplio indica que los inversores exigen una mayor compensación por asumir el riesgo de invertir en bonos sujetos a la legislación argentina. Sin embargo, la situación ha ido cambiando con el tiempo, especialmente a partir de la asunción del gobierno de Javier Milei y la implementación de medidas económicas que han generado mayor confianza en el mercado.
El Cambio de Sentimiento del Mercado y la Confianza en el Gobierno de Milei
La llegada de Javier Milei a la presidencia y su firme compromiso con la estabilidad económica y la reducción del déficit fiscal han tenido un impacto significativo en la percepción del riesgo argentino. Las medidas implementadas, como la devaluación del peso, la reducción del gasto público y la flexibilización de las regulaciones, han sido bien recibidas por los inversores, quienes ven en ellas una señal de que el gobierno está dispuesto a tomar medidas difíciles para sanear las finanzas públicas.
Esta mayor confianza se ha traducido en una reducción del riesgo país y un aumento en la demanda de bonos argentinos en dólares. Como resultado, el spread de legislación entre los bonos GD y AL se ha ido estrechando, lo que ha creado una oportunidad para que los inversores realicen cambios en sus carteras y maximicen sus ganancias.
La Estrategia Recomendada: Vender GD30 y Comprar AL30
El equipo de research de Portfolio Personal Inversiones ha identificado una oportunidad específica en los bonos que vencen en 2030. Han observado que la diferencia de cotización entre los Globales 2030 (GD30) y los Bonares 2030 (AL30) se ha ampliado en las últimas jornadas, superando el promedio de los últimos meses. En este escenario, recomiendan a los inversores vender los GD30 y utilizar los fondos para comprar AL30.
Esta estrategia se basa en la expectativa de que la brecha entre los dos tipos de bonos se reducirá en el futuro, a medida que la confianza en la economía argentina siga aumentando. Al comprar AL30, los inversores se posicionan para beneficiarse de una mayor apreciación de estos bonos en comparación con los GD30.
Análisis Técnico: La Curva de Rendimiento y la Pendiente Negativa
El análisis técnico de las curvas de rendimiento de los bonos GD y AL revela información adicional que respalda la estrategia recomendada. Actualmente, la curva de rendimiento de los bonos GD se encuentra prácticamente plana, lo que indica que los rendimientos son similares en todos los vencimientos. En contraste, la curva de rendimiento de los bonos AL aún muestra una pendiente negativa, lo que significa que los rendimientos son más altos en los vencimientos más cortos y más bajos en los vencimientos más largos.
En un escenario constructivo para la deuda argentina, ambas curvas deberían tender a una pendiente similar, lo que implicaría un aumento en los rendimientos de los bonos AL en el tramo corto. Esto podría generar una oportunidad relativa para los inversores que apuesten por los Bonares.
El Rédito Potencial y la TIR de los Bonos AL30 vs. GD30
Pedro Morini, analista del equipo de research de PPI, explica que la estrategia no busca ganancias exacerbadas, sino un rédito adicional que podría otorgar la rotación de legislación. Actualmente, el precio del GD30 opera alrededor de un 3,5% por encima del AL30, una diferencia superior a los promedios móviles de los últimos meses. La Tasa Interna de Retorno (TIR) del AL30 es de 13,3%, mientras que la del GD30 es de 11,6%.
Morini argumenta que, si el spread entre ambas legislaciones vuelve a achicarse, la cotización del AL30 debería subir más que la del GD30, lo que hace que la apuesta por los Bonares sea más atractiva en este momento. En el pasado, la diferencia de precios era mayor debido a la mayor incertidumbre sobre la capacidad de pago del gobierno argentino, pero la situación ha cambiado significativamente.
El Valor de la Legislación Extranjera y la Evolución del Spread
Morini señala que un spread de casi cero entre los bonos GD y AL no tiene mucho sentido, ya que implicaría estar "regalando" el valor de la legislación extranjera. Ante precios similares, siempre es preferible optar por los bonos GD debido a la mayor seguridad jurídica que ofrecen. Sin embargo, la ampliación del diferencial actual y la mayor confianza en el gobierno hacen que el cambio de legislación sea atractivo.
El analista destaca que, en 2023 y principios de 2024, el spread era mucho mayor debido a la alta percepción de riesgo. A medida que la confianza en el gobierno de Milei ha aumentado, el spread se ha ido acotando, llegando a casi cero en enero. Sin embargo, la reciente ampliación del diferencial ha creado una nueva oportunidad para los inversores.
Desempeño Reciente y Perspectivas Futuras del Mercado de Bonos
Los analistas del Grupo SBS señalan que los títulos de deuda argentina en dólares han tenido un desempeño "más que decente" en la última semana, a pesar de un contexto internacional complicado para la renta fija. En las últimas cinco jornadas, los bonos locales acumularon avances de hasta 1,8% en Wall Street y 3,2% en la plaza local.
Tras estos avances, los títulos de deuda soberana en dólares están cotizando cerca de sus máximos históricos. Los operadores del mercado coinciden en que tienen margen para seguir al alza, aunque el contexto internacional podría limitar su potencial. Además, los inversores también seguirán de cerca la evolución de las reservas del Banco Central de la República Argentina (BCRA), a la espera de que empiece a sumar divisas.
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