Carry Trade en Argentina: Gana en Pesos con Cobertura Cambiaria y Sin Dólares Iniciales

En el complejo panorama financiero argentino, donde la volatilidad es una constante, ha resurgido una estrategia de inversión que promete rentabilidades atractivas con un componente de seguridad inusual: el carry trade con cobertura cambiaria. Esta táctica, que implica tomar deuda en dólares para invertir en activos en pesos, ha ganado popularidad gracias a la intervención del Banco Central en el mercado de futuros de dólar, permitiendo a los inversores protegerse contra una eventual devaluación. Este artículo explorará en detalle cómo funciona esta maniobra, sus riesgos y beneficios, y por qué se ha convertido en una opción atractiva para inversores locales.

¿Qué es el Carry Trade y por qué es atractivo en Argentina?

El carry trade, en su esencia, es una estrategia de inversión que aprovecha las diferencias en las tasas de interés entre dos países. Un inversor toma prestados fondos en una moneda con una tasa de interés baja y los invierte en una moneda con una tasa de interés más alta. La ganancia se obtiene de la diferencia entre las dos tasas. En el contexto argentino, esta estrategia se vuelve particularmente atractiva debido a las elevadas tasas de interés que ofrecen los instrumentos en pesos, como Lecaps, plazos fijos UVA y bonos CER, en comparación con las tasas de interés en dólares.

Históricamente, el principal obstáculo para implementar el carry trade en Argentina era el riesgo cambiario. Una devaluación repentina del peso podía erosionar las ganancias obtenidas por la diferencia de tasas. Sin embargo, la reciente intervención del Banco Central en el mercado de futuros de dólar ha cambiado este panorama. Al ofrecer contratos de dólar futuro a una tasa implícita de devaluación relativamente baja, el BCRA permite a los inversores cubrirse contra el riesgo de una subida inesperada del tipo de cambio, transformando el carry trade en una operación con un componente de "seguro de cambio".

El Mecanismo del Carry Trade con Cobertura: Paso a Paso

La implementación del carry trade con cobertura en Argentina se puede desglosar en cinco pasos clave:

1. Caución: El primer paso consiste en obtener una "caución", que es esencialmente un préstamo de dólares a través de una ALyC (Agente de Liquidación y Compensación). A diferencia de un préstamo bancario tradicional, la caución permite financiar la operación sin desembolsar dólares propios.
2. Inversión en Pesos: Con los dólares obtenidos a través de la caución, el inversor los convierte a pesos y los invierte en activos denominados en pesos, como Lecaps, bonos CER, bonos pesos linked o plazos fijos UVA. Estos instrumentos ofrecen rendimientos atractivos, que actualmente rondan el 30% anual.
3. Cobertura en Dólares: Para protegerse contra el riesgo cambiario, el inversor adquiere contratos de dólar futuro con vencimiento en diciembre. El Banco Central está ofreciendo estos contratos a una tasa implícita de devaluación del 22%-23% anual, lo que permite asegurar un tipo de cambio futuro.
4. Ganancia del Carry Trade: La ganancia neta del carry trade se calcula restando la tasa implícita de devaluación del rendimiento de los activos en pesos. Actualmente, esta ganancia se estima en alrededor del 12,20% anual.
5. Escenario de Devaluación: Si el dólar se dispara por encima de la tasa implícita de devaluación asegurada, el inversor recupera la inversión en dólar futuro sin renta adicional y paga la caución, pero conserva la ganancia obtenida en pesos.

Ventajas del Carry Trade con Cobertura

La principal ventaja de esta estrategia es la posibilidad de obtener una rentabilidad atractiva en pesos, protegida contra el riesgo cambiario. La intervención del Banco Central en el mercado de futuros de dólar ha reducido significativamente este riesgo, permitiendo a los inversores aprovechar la diferencia de tasas sin temor a una devaluación repentina. Además, la operación se puede realizar sin necesidad de desembolsar dólares propios, lo que la hace accesible a un público más amplio.

Otro beneficio importante es la diversificación de la cartera. Al invertir en activos denominados en pesos, los inversores pueden reducir su exposición al dólar y aprovechar las oportunidades que ofrece el mercado local. La posibilidad de elegir entre diferentes instrumentos en pesos, como Lecaps, bonos CER y plazos fijos UVA, permite adaptar la estrategia a las necesidades y preferencias de cada inversor.

Riesgos Asociados al Carry Trade

A pesar de la cobertura cambiaria, el carry trade no está exento de riesgos. El principal riesgo reside en la posibilidad de que la tasa implícita de devaluación ofrecida por el Banco Central sea inferior a la devaluación real del peso. En este caso, la cobertura no sería suficiente para proteger la inversión, y el inversor podría sufrir pérdidas.

Otro riesgo importante es el riesgo de crédito de los activos en pesos. Si el emisor de los bonos o Lecaps incumple con sus obligaciones, el inversor podría perder parte o la totalidad de su inversión. Además, existe el riesgo de liquidez, que se refiere a la dificultad de vender los activos en pesos rápidamente a un precio justo. La volatilidad del mercado financiero argentino también puede afectar la rentabilidad del carry trade, ya que las tasas de interés y los tipos de cambio pueden fluctuar de manera impredecible.

Finalmente, es crucial considerar el riesgo de contraparte asociado a la operación de caución. Si la ALyC o el agente financiero involucrado en la operación quiebra, el inversor podría enfrentar dificultades para recuperar sus fondos.

El Rol del Banco Central y su Impacto en el Carry Trade

La intervención del Banco Central en el mercado de futuros de dólar ha sido fundamental para el resurgimiento del carry trade en Argentina. Al ofrecer contratos de dólar futuro a una tasa implícita de devaluación relativamente baja, el BCRA ha reducido el riesgo cambiario y ha incentivado a los inversores a tomar deuda en dólares para invertir en activos en pesos. Esta política ha contribuido a estabilizar el tipo de cambio y a aumentar la demanda de instrumentos en pesos.

Sin embargo, la efectividad de esta estrategia depende de la capacidad del Banco Central para mantener la tasa implícita de devaluación en un nivel razonable. Si el BCRA se ve obligado a devaluar el peso de manera abrupta, la cobertura cambiaria podría resultar insuficiente, y el carry trade podría perder atractivo. Además, la intervención del BCRA en el mercado de futuros de dólar tiene un costo, ya que implica la venta de reservas internacionales.

Instrumentos en Pesos para el Carry Trade: Un Análisis Comparativo

La elección del instrumento en pesos adecuado para el carry trade depende de las preferencias y el perfil de riesgo de cada inversor. Algunas de las opciones más populares incluyen:

• Lecaps: Son títulos del Tesoro indexados por la inflación, que ofrecen una rentabilidad real atractiva y protección contra la pérdida de poder adquisitivo.
• Bonos CER: Son títulos del Tesoro indexados por el Coeficiente de Estabilización de Referencia (CER), que también ofrecen protección contra la inflación.
• Bonos Pesos Linked: Son títulos del Tesoro que combinan una tasa de interés fija con un componente indexado por la inflación.
• Plazos Fijos UVA: Son depósitos a plazo fijo indexados por la Unidad de Valor Adicional (UVA), que ofrecen una rentabilidad real atractiva y protección contra la inflación.

Cada uno de estos instrumentos tiene sus propias características y riesgos. Los Lecaps y los bonos CER son considerados más seguros que los bonos pesos linked y los plazos fijos UVA, pero también ofrecen una rentabilidad ligeramente menor. La elección del instrumento adecuado dependerá de la tolerancia al riesgo y las expectativas de inflación de cada inversor.

Fuente: https://www.iprofesional.com/finanzas/429275-como-es-carry-trade-con-seguro-de-cambio-en-dolares-en-5-pasos