El inicio de 2026 ha encontrado al gobierno de Javier Milei enfrentando el primer gran desafío de su gestión económica: el incumplimiento de una promesa central de su campaña, la eliminación total del cepo cambiario. Si bien se han dado pasos hacia la liberalización, especialmente para individuos, las restricciones para empresas y la persistencia de controles sugieren un camino más gradual y complejo de lo anticipado. Este artículo analiza en detalle la situación actual del mercado cambiario argentino, las medidas implementadas, las expectativas del sector y los factores que podrían influir en la evolución del tipo de cambio en los próximos meses.
La Promesa Incumplida y el Despliegue Gradual
Durante su campaña y al asumir el cargo, Javier Milei había asegurado que el 1 de enero de 2026 el cepo cambiario sería una reliquia del pasado. Sin embargo, la realidad ha demostrado ser más matizada. Si bien en abril de 2025 se eliminaron gran parte de los controles para individuos, permitiendo un acceso más libre al mercado de cambios, el mercado cambiario en su conjunto aún no está completamente liberado. Esta situación ha generado críticas y cuestionamientos sobre la credibilidad del gobierno, aunque desde el oficialismo se justifica la estrategia como una medida para evitar una devaluación abrupta y descontrolada.
La estrategia implementada hasta ahora se basa en una liberalización gradual, priorizando a los individuos y postergando las medidas más drásticas para las empresas. Esta decisión se fundamenta en la mayor complejidad que implica la liberación total para las empresas, debido a los montos involucrados y el potencial impacto en el mercado. La expectativa es que, a medida que se consoliden las condiciones macroeconómicas y se acumulen reservas, se puedan implementar nuevas liberaciones, especialmente para el sector empresarial.
El Nuevo Esquema Cambiario y la Banda de Flotación Ajustada al IPC
Paralelamente al proceso de liberalización gradual, el gobierno ha implementado modificaciones en el esquema cambiario. A partir de enero de 2026, el techo de la banda de flotación ya no se ajustará de manera fija en un 1% mensual, sino que se vinculará a la evolución del Índice de Precios al Consumidor (IPC), con un rezago de dos meses debido a la disponibilidad de los datos oficiales. Esta medida busca una mayor flexibilidad y transparencia en la determinación del tipo de cambio, al tiempo que se considera la inflación como un factor clave.
El ajuste del techo de la banda cambiaria en base al IPC de noviembre, que fue de 2,5% mensual, implica un nuevo límite superior de $1.564,24 para enero. Este valor se distribuirá de manera uniforme a lo largo del mes, permitiendo una gradual aproximación al nuevo techo. La implementación de este nuevo esquema busca evitar sorpresas y brindar mayor previsibilidad al mercado, aunque también implica un mayor control por parte del gobierno sobre la evolución del tipo de cambio.
La "Trampa del Verano" y los Factores que Mitigan la Presión Dolarizadora
Los operadores del mercado anticipan una relativa estabilidad del tipo de cambio oficial durante las primeras dos semanas de enero, impulsada por el aumento estacional en la demanda de pesos. Sin embargo, a partir de mediados del mes, se espera la llegada de la tradicional "trampa del verano", caracterizada por la caída en la demanda de moneda local y el consecuente aumento de la presión sobre el mercado cambiario debido a la dolarización de carteras. Este fenómeno estacional se produce debido a la menor actividad económica y al aumento del gasto en moneda extranjera por parte de los turistas.
No obstante, los operadores prevén que esta vez la "trampa" será menos intensa de lo habitual. El ingreso de una buena cosecha fina del agro y, sobre todo, las abultadas emisiones de títulos de deuda corporativa y provincial en dólares, cuyos montos se liquidan parcialmente en el mercado oficial de cambios, incrementarían la oferta de divisas y compensarían la eventual presión. Esta combinación de factores podría contribuir a mantener el tipo de cambio en un rango relativamente estable durante el verano.
Restricciones Vigentes para Individuos: La "Restricción Cruzada" y el "Dólar Tarjeta"
A pesar de la liberalización parcial, aún existen regulaciones vigentes que afectan a los individuos. La "restricción cruzada", reinstaurada a finales de septiembre de 2025 en medio de la tensión preelectoral, impide la venta de dólares en el mercado MEP o CCL a aquellos que hayan comprado en el mercado oficial de cambios. Esta medida busca evitar maniobras especulativas conocidas como "rulos" y mantener la estabilidad del mercado.
Otro control que persiste es el "dólar tarjeta", que implica un recargo del 30% sobre el tipo de cambio oficial en las compras realizadas en moneda extranjera a través de tarjetas de crédito. Esta medida busca desincentivar el consumo de bienes y servicios en el exterior y fomentar el uso de la moneda local. Se espera que estas restricciones sean eliminadas próximamente, aunque el gobierno aún no ha anunciado un cronograma específico.
Restricciones para Empresas: El Principal Obstáculo para la Liberación Total
Las restricciones cambiarias que afectan a las empresas son más numerosas y complejas que las que se aplican a los individuos. La "restricción cruzada" también se aplica a las empresas, impidiéndoles el acceso al mercado oficial de cambios si operan dólares a través del mercado bursátil (MEP o CCL). Esta medida busca evitar la fuga de capitales y garantizar que las empresas utilicen el mercado oficial para sus operaciones cambiarias.
Otro control importante es el acceso restringido al mercado oficial de cambios para girar dividendos de años anteriores a 2025. Si bien se eliminó la restricción para el ejercicio 2025, los montos correspondientes a años anteriores aún permanecen retenidos. Esta medida busca preservar las reservas del Banco Central y evitar una salida masiva de divisas.
La liberación de estas restricciones para las empresas es considerada más compleja debido a los montos involucrados y el potencial impacto en el mercado. El gobierno evalúa la posibilidad de implementar una flexibilización gradual, teniendo en cuenta la evolución de las condiciones macroeconómicas y la acumulación de reservas.
Perspectivas Futuras: ¿Liberación Total a Mediano Plazo?
A pesar de los desafíos actuales, el mercado mantiene la expectativa de que el gobierno continúe con el proceso de liberalización cambiaria. Se estima que podría suceder pronto, incluso algunos operadores creen que este año podría aplicarse la eliminación total (o casi total) de los controles. Esta posibilidad se basa en la confianza en la gestión de Milei y en el optimismo que se desató tras su triunfo en las elecciones legislativas de octubre.
La concreción de la liberación total dependerá de varios factores, como el aumento de la oferta de divisas, la consolidación del optimismo inversor, el ingreso de la cosecha gruesa del agro y una exitosa salida al mercado internacional de deuda. Si estos factores se materializan, el gobierno podría verse en condiciones de implementar una liberación total del cepo cambiario, cumpliendo así con una de sus principales promesas de campaña.
La emisión continua de títulos de deuda en moneda extranjera, aprovechando el renovado interés de los inversores, juega un papel crucial en este escenario. La entrada de capitales provenientes de estas colocaciones contribuye a fortalecer las reservas del Banco Central y a reducir la presión sobre el mercado cambiario, facilitando así el proceso de liberalización.
Fuente: https://www.iprofesional.com/finanzas/445145-dolar-2026-debutan-nuevas-bandas-y-hay-expectativa-por-mas-medidas-anti-cepo
