CNV Flexibiliza Reglas para Agentes de Calificación y Actualiza Patrimonio Neto

La Comisión Nacional de Valores (CNV) ha dado un paso significativo en la actualización de las regulaciones que rigen a los Agentes de Calificación de Riesgo en Argentina. La reciente aprobación de la Resolución General N° 1061 (RG N° 1061) marca un punto de inflexión en la forma en que estos agentes operan y se relacionan con el mercado de capitales, enfocándose en la independencia, la prevención de conflictos de interés y la adecuación de su patrimonio neto mínimo. Esta normativa, publicada en el Boletín Oficial el 10 de abril de 2025, promete modernizar y fortalecer la integridad del sistema de calificación de riesgos en el país.

Novedades Regulatorias: Un Análisis Detallado de la RG N° 1061

La RG N° 1061 introduce cambios sustanciales en el marco regulatorio de los Agentes de Calificación de Riesgo (ACR). Uno de los aspectos más destacados es la flexibilización de las restricciones sobre la tenencia de cuotapartes de fondos comunes de inversión por parte de ciertos individuos clave dentro de estas agencias. Anteriormente, el texto ordenado de las Normas CNV del año 2001 prohibía estrictamente a los miembros del consejo de calificación, analistas, integrantes del órgano de administración y gerentes operar valores negociables sobre los cuales la calificadora había emitido una calificación de riesgo.

Esta prohibición, si bien buscaba evitar conflictos de interés, en la práctica limitaba la capacidad de estos individuos de participar en inversiones diversificadas y potencialmente beneficiosas. La nueva normativa elimina esta restricción para la tenencia de cuotapartes de fondos comunes de inversión, reconociendo que este tipo de inversión, por su naturaleza diversificada, presenta un riesgo menor de conflicto de interés que la tenencia directa de valores negociables individuales.

Sin embargo, esta flexibilización viene acompañada de una salvaguarda importante. La RG N° 1061 establece que la tenencia de cuotapartes de fondos comunes de inversión no constituirá una causal de abstención para participar en los consejos de calificación, siempre y cuando la calificación no se refiera a la calidad de administración de la Sociedad Gerente del fondo. Esta condición asegura que los miembros de los consejos de calificación no tengan un incentivo directo para favorecer la calificación de la sociedad que administra el fondo en el que tienen invertido su capital.

Independencia y Prevención de Conflictos de Interés: Un Enfoque Modernizado

La actualización de las disposiciones normativas de Independencia y Prevención de Conflictos de Interés es un pilar fundamental de la RG N° 1061. La CNV, al revisar y modificar las reglas existentes, busca garantizar que las calificaciones de riesgo emitidas por los ACR sean objetivas, imparciales y libres de cualquier influencia indebida. Esto es crucial para mantener la confianza de los inversores y la integridad del mercado de capitales.

La flexibilización en la tenencia de cuotapartes de fondos comunes de inversión, como se mencionó anteriormente, es un ejemplo de cómo la CNV está adoptando un enfoque más matizado y pragmático en la regulación de conflictos de interés. En lugar de una prohibición absoluta, se establece una excepción condicionada que permite a los individuos invertir en fondos comunes de inversión siempre que no exista un conflicto de interés directo con la calificación que se está emitiendo.

Además de esta flexibilización, la RG N° 1061 probablemente incluya otras disposiciones que fortalezcan la independencia de los ACR y prevengan conflictos de interés. Estas disposiciones podrían abarcar aspectos como la rotación de analistas en las calificaciones de riesgo, la divulgación de posibles conflictos de interés a los inversores, y la implementación de políticas internas para garantizar la objetividad y la integridad del proceso de calificación.

Patrimonio Neto Mínimo en UVAs: Un Escudo contra la Inflación

Otro cambio significativo introducido por la RG N° 1061 es la actualización del monto requerido en concepto de patrimonio neto mínimo aplicable a los Agentes de Calificación de Riesgo. En lugar de expresar este requerimiento en pesos argentinos, la nueva normativa establece que se expresará en Unidades de Valor Adquisitivo (UVA). Esta medida tiene como objetivo proteger el patrimonio de los ACR de los efectos de la inflación y garantizar que cuenten con los recursos financieros necesarios para operar de manera sólida y confiable.

La Unidad de Valor Adquisitivo (UVA) es una unidad de cuenta que se ajusta diariamente por el Coeficiente de Estabilización de Referencia (CER), que a su vez refleja la evolución del Índice de Precios al Consumidor (IPC). Al expresar el patrimonio neto mínimo en UVAs, la CNV asegura que este requerimiento se mantenga actualizado y que los ACR no vean erosionado su capital debido a la inflación.

La RG N° 1061 otorga a los Agentes de Calificación de Riesgo un plazo de adecuación que vencerá con la fecha de presentación de los Estados Contables al 30 de septiembre de 2025. Este plazo les permite ajustar sus balances y asegurarse de cumplir con el nuevo requerimiento de patrimonio neto mínimo expresado en UVAs. Es importante destacar que este cambio no solo beneficia a los ACR, sino que también contribuye a la estabilidad y la solidez del mercado de capitales en su conjunto.

Impacto en el Mercado de Capitales Argentino

La implementación de la RG N° 1061 tendrá un impacto significativo en el mercado de capitales argentino. Al flexibilizar las restricciones sobre la tenencia de cuotapartes de fondos comunes de inversión, la CNV busca promover una mayor participación de los individuos clave dentro de los ACR en el mercado de capitales, al tiempo que se mantiene un control estricto sobre los posibles conflictos de interés.

La actualización del patrimonio neto mínimo en UVAs también tendrá un efecto positivo en el mercado. Al garantizar que los ACR cuenten con un capital sólido y actualizado, la CNV contribuye a la estabilidad y la confianza en el sistema de calificación de riesgos. Esto, a su vez, facilita la toma de decisiones de inversión informadas y contribuye al desarrollo del mercado de capitales.

En general, la RG N° 1061 representa un paso importante en la modernización y el fortalecimiento del marco regulatorio de los Agentes de Calificación de Riesgo en Argentina. Al equilibrar la necesidad de prevenir conflictos de interés con la de promover la participación en el mercado de capitales y garantizar la solidez financiera de los ACR, la CNV busca crear un entorno más transparente, confiable y eficiente para los inversores y las empresas que operan en el país.

La Visión de la CNV: Un Mercado de Capitales en Crecimiento

El presidente de la CNV, Roberto E. Silva, ha resaltado que la aprobación de la RG N° 1061 es parte de un esfuerzo continuo por adecuar la normativa y mejorar el funcionamiento del mercado de capitales en Argentina. Esta declaración refleja el compromiso de la CNV con la modernización y el desarrollo del mercado, buscando crear un entorno regulatorio que sea a la vez sólido y flexible.

La visión de la CNV es la de un mercado de capitales en crecimiento, que pueda atraer inversiones, fomentar la innovación y contribuir al desarrollo económico del país. Para lograr esta visión, la CNV está trabajando en la actualización constante de las regulaciones, la simplificación de los trámites y la promoción de la transparencia y la confianza en el mercado.

La RG N° 1061 es un ejemplo concreto de este enfoque. Al abordar cuestiones importantes como la independencia, la prevención de conflictos de interés y la adecuación del patrimonio neto mínimo, la CNV está sentando las bases para un mercado de capitales más sólido, transparente y eficiente, que pueda beneficiar a todos los participantes.

Fuente: https://argentina.gob.ar/noticias/adecuacion-normativa-para-calificadoras-de-riesgo