Desafíos económicos en Argentina: análisis de los desequilibrios actuales
Semáforo de desequilibrios: ¿Cómo está la economía argentina?
Ya ha pasado el primer mes del año y las medidas económicas implementadas por la nueva gestión comienzan a tener impacto en los indicadores. En esta etapa de reordenamiento, es crucial sincerar los precios relativos y redefinir los incentivos para la oferta y demanda de dólares. Es posible que estemos frente a un plan económico de dos etapas: la primera enfocada en el reordenamiento y la segunda en la estabilización y construcción hacia adelante. Para entender cuándo se dará el paso de la primera a la segunda etapa, hemos creado un semáforo que mide la situación actual de variables clave.
Hemos seleccionado diferentes indicadores que abarcan un amplio espectro de variables relacionadas con la estabilidad de los principales frentes. Estas variables se clasifican en 4 niveles según el nivel de alerta que presentan.
Tipo de Cambio Real: Este indicador busca identificar posibles atrasos en el TCR que pongan en riesgo la capacidad de generar superávit comercial. Si bien el TCR implícito en el dólar oficial durante enero no ha sido malo, está por debajo del promedio de años con fuertes excedentes comerciales. Además, el diferencial de ritmo entre el crawling peg y la inflación genera señales de alerta a corto plazo. También se analiza el nivel del Dólar Financiero (CCL), que se encuentra cerca de sus máximos, lo que indica que aún no se ha generado confianza en los inversores.
Brecha Cambiaria: Este indicador mide el esfuerzo necesario para unificar el mercado cambiario. A fines de diciembre, la brecha era muy baja, pero en las últimas semanas ha aumentado debido a la apreciación del dólar oficial. La tendencia sigue siendo creciente y mientras no se reduzca el valor real del CCL, la brecha seguirá en ascenso.
Inflación Minorista: Este indicador es clave debido a su impacto en el resto de las variables. A los niveles actuales, la inflación minorista se encuentra en un nivel de máximo riesgo.
Compras diarias de reservas: El Banco Central de la República Argentina (BCRA) continúa comprando dólares diariamente para recomponer sus reservas. Si bien el ritmo de adquisiciones sigue siendo alto, se espera que se normalice en las próximas semanas a medida que se incremente el pago de importaciones. Será importante entender el timing entre el aumento de los pagos de importaciones y el inicio de la liquidación de la cosecha gruesa.
Reservas Netas: A pesar de las compras de dólares realizadas por el BCRA, las reservas siguen siendo negativas en más de USD 8.000 millones, lo que representa un foco de estrés económico y financiero.
Expectativa de Devaluación: El mercado de futuros de tipo de cambio (ROFEX) no muestra indicios de un salto discreto en el tipo de cambio. Parece reflejar una aceleración del ritmo de crawling peg a partir de marzo, con un ajuste más alto en abril y mayo que no es compatible con las tasas de interés actuales.
Este semáforo nos permite tener una visión clara de los desequilibrios que enfrenta la economía argentina en este momento. Es importante estar atentos a estos indicadores para comprender la evolución de la situación económica y tomar decisiones informadas.
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