Dólar al alza y LeFi: Volatilidad en Argentina y el nuevo desafío del BCRA

El panorama económico argentino se encuentra en un punto de inflexión, marcado por la eliminación de las Letras de Fijación (LeFi) y una creciente volatilidad en el mercado cambiario. Este artículo analiza en profundidad las implicaciones de estos cambios, el comportamiento del dólar en sus diversas variantes, las estrategias del Banco Central y las perspectivas futuras para la economía nacional. La reciente reconfiguración del esquema monetario, sumada a las tensiones políticas y fiscales, plantea desafíos significativos para la estabilidad económica y la confianza de los inversores.

El Dólar en Ascenso: Un Nuevo Máximo Histórico

El dólar minorista ha experimentado un incremento significativo, alcanzando los $1.290 en las pantallas del Banco Nación, tras un pico de $1.300 en la jornada anterior. Esta escalada refleja la presión cambiaria y la búsqueda de cobertura ante la incertidumbre económica. El dólar blue, por su parte, se mantiene como la opción más costosa, cotizando a $1.295. Los dólares financieros también muestran una tendencia alcista, con el contado con liquidación (CCL) avanzando 0,7% hasta $1.283 y el dólar MEP ganando 0,9% hasta $1.280. El tipo de cambio mayorista también extiende su repunte, situándose en $1.270. Esta convergencia al alza en las diferentes cotizaciones del dólar evidencia la dificultad de contener la demanda de divisas y la pérdida de confianza en el peso argentino.

La reciente intervención del Gobierno para calmar el mercado cambiario, a través de operaciones en futuros del dólar y la reactivación de pases pasivos, ha tenido un efecto temporal. Sin embargo, los analistas advierten que la caída proyectada en las liquidaciones agropecuarias, sumada a la inestabilidad del esquema monetario, podría generar nuevas presiones sobre el tipo de cambio en los próximos meses. La eliminación de las LeFi ha exacerbado esta situación, liberando una gran cantidad de pesos que buscan refugio en el dólar.

El Giro Histórico de las LeFi y sus Consecuencias

La eliminación de las Letras de Fijación (LeFi) representa un cambio radical en la política monetaria argentina. Este sistema de tasas fijas, impuesto por el Banco Central, ha sido reemplazado por un esquema de tasas endógenas, donde el mercado determinará los rendimientos de corto plazo. Este nuevo paradigma, según los analistas, incrementa la volatilidad, altera las estrategias bancarias y presiona al dólar en un contexto de crecientes tensiones políticas y fiscales. La transición ha sido abrupta, generando incertidumbre y desequilibrios en el mercado.

El desarme de las LeFi liberó aproximadamente $15,5 billones, de los cuales $10 billones permanecen en el mercado buscando alternativas de inversión. Esta abundancia de liquidez ha generado una demanda de dólares, exacerbando la presión cambiaria. Los bancos, por su parte, buscan reposicionar su liquidez en instrumentos como las Lecaps, que ofrecen rendimientos más elevados pero también implican mayor exposición al riesgo de mercado. La fuerte demanda de estos títulos cortos en la última licitación confirma la migración de los excedentes del sistema financiero hacia este nuevo vehículo.

La Estrategia del Banco Central: Intervención y Flexibilidad

Ante este escenario, el Banco Central (BCRA) ha adoptado una estrategia de intervención indirecta para influir en la evolución de las tasas de interés. Si bien las tasas se definirán por el mercado, la autoridad monetaria tiene herramientas para ajustar precios en el mercado secundario de Lecaps y generar señales a los operadores. Además, ha modificado los requisitos de efectivo mínimo, permitiendo a los bancos diferir el cumplimiento en caso de excedentes. Estas medidas buscan amortiguar los efectos de la eliminación de las LeFi sin resignar completamente el control monetario.

Los analistas de Grupo SBS señalan que el accionar del BCRA en esta nueva etapa será menos visible pero igualmente determinante. La coordinación entre política monetaria y cambiaria se vuelve esencial para evitar desbordes y mantener la estabilidad económica. El BCRA deberá actuar con prudencia para evitar movimientos abruptos que afecten al tipo de cambio y generen expectativas devaluatorias. La intervención en el mercado secundario de Lecaps y la gestión de la liquidez serán clave para lograr este objetivo.

El Impacto de la Caída de las Liquidaciones Agropecuarias

La liquidación de divisas provenientes del sector agropecuario ha sido un factor clave para sostener el mercado cambiario en los últimos meses. Sin embargo, los analistas proyectan una caída significativa en los ingresos de divisas entre fines de julio y noviembre, elevando el riesgo cambiario justo cuando el esquema monetario entra en una fase más inestable. Esta disminución se debe al vencimiento de los compromisos de las declaraciones juradas firmadas antes de la suba de las retenciones de la soja, del 26% al 33%.

La liquidación de los agroexportadores, que llegó a un pico de u$s500 millones en un solo día, promedió los u$s250 millones diarios durante la última semana. A partir del martes que viene, se espera una reducción drástica en este flujo de divisas. Esta caída en la oferta de dólares, sumada a la abundancia de pesos liberados por el desarme de las LeFi, podría generar una nueva presión sobre el tipo de cambio y obligar al BCRA a intensificar sus intervenciones.

La Tasa de Interés y el Dilema del Gobierno

El Gobierno ha recalibrado la tasa de interés, convocando a una licitación de nueva deuda en pesos fuera de agenda y elevando la tasa del Tesoro al 35% anual, equivalente a un 2,8% mensual con una inflación del 1,6%. Esta medida busca asegurar la absorción de pesos adicionales y evitar que busquen refugio en el dólar. Sin embargo, el Gobierno enfrenta un dilema: si bien busca reducir las tasas reales para dinamizar la economía, una baja agresiva podría alimentar expectativas devaluatorias.

Los bancos creen que el Gobierno falló en el timing de sus últimas medidas, en particular en el desarme de las LeFi. Este desarme provocó que quedara un remanente de $10 billones en el mercado, generando una demanda de dólares en un momento poco propicio. La combinación de una demanda estacional elevada de divisas, por parte de quienes cobran los aguinaldos, y una expectativa negativa, debido a la disminución esperada en la oferta de dólares del campo, ha exacerbado la presión cambiaria.

El Futuro Inmediato: Volatilidad y Desafíos

El mercado cambiario argentino se enfrenta a un período de alta volatilidad y desafíos significativos. La eliminación de las LeFi, la caída proyectada en las liquidaciones agropecuarias y las tensiones políticas y fiscales configuran un escenario complejo para la estabilidad económica. El Banco Central deberá actuar con prudencia y flexibilidad para evitar desbordes y mantener la confianza de los inversores.

La coordinación entre política monetaria y cambiaria será crucial para lograr este objetivo. El accionar del BCRA en esta nueva etapa será menos visible pero igualmente determinante. La intervención en el mercado secundario de Lecaps y la gestión de la liquidez serán herramientas clave para amortiguar los efectos de la eliminación de las LeFi y evitar movimientos abruptos en el tipo de cambio. El futuro inmediato del mercado cambiario argentino dependerá de la capacidad del Gobierno y del BCRA para gestionar estos desafíos y mantener la estabilidad económica.

Fuente: https://www.iprofesional.com/finanzas/433212-dolar-tasas-lefi-reservas-fmi-mercado-17julio