Dólar en tensión: Suben las expectativas de devaluación y el BCRA interviene con fuerza
La reciente volatilidad en el mercado cambiario argentino, evidenciada en la primera semana de octubre de 2024, ha reavivado las preocupaciones sobre la estabilidad económica del país. A pesar de los esfuerzos oficiales por contener la devaluación, las expectativas del mercado se han deteriorado rápidamente, impulsando una creciente búsqueda de cobertura en dólares. Este artículo analiza en profundidad la situación actual, explorando las dinámicas del mercado oficial, financiero e informal, las intervenciones del Banco Central, el impacto de las políticas gubernamentales y las perspectivas futuras, basándose en análisis de consultoras especializadas como Delphos y Grupo SBS.
- Panorama Cambiario Actual: Un Mercado Bajo Tensión
- Intervenciones del Banco Central y Medidas Gubernamentales
- Análisis de las Consultoras: Delphos y Grupo SBS
- Expectativas de Devaluación y el Impacto en los Tipos de Cambio Reales
- El Dilema entre Estabilidad Cambiaria y Acumulación de Reservas
- El Rol de las Ventas del Tesoro y la Intensidad del Esfuerzo Oficial
Panorama Cambiario Actual: Un Mercado Bajo Tensión
El lunes 6 de octubre, el dólar minorista se mantuvo estable en $1.450 en el Banco Nación, pero esta calma aparente contrasta con la tendencia alcista observada en otros segmentos del mercado. En el mercado mayorista, la divisa se negociaba a $1.430, mientras que el dólar blue operaba a $1.440. Las mayores presiones se observan en el mercado financiero, donde el contado con liquidación alcanzó los $1.526 (+0,2%) y el MEP se ubicó en $1.499 (+0,2%). Esta disparidad entre los diferentes tipos de cambio refleja la creciente incertidumbre y la búsqueda de refugio en activos dolarizados.
La tensión cambiaria se intensifica por el deterioro de las expectativas devaluatorias. Operadores advierten que la reciente calma fue efímera, impulsada por la presión sobre los tipos de cambio financieros, las intervenciones oficiales y un clima político incierto. El giro en el humor financiero se produjo tras la reanudación de las intervenciones del Banco Central para sostener el techo de la banda cambiaria, vendiendo más de u$s 1.000 millones en una sola semana, una acción no vista en meses.
Intervenciones del Banco Central y Medidas Gubernamentales
La fuerte intervención del Banco Central, evidenciada por la venta de más de u$s 1.000 millones en una semana, busca contener la depreciación del peso. Sin embargo, estas intervenciones han generado preocupación sobre la capacidad del país para sostener este esquema sin comprometer sus reservas internacionales. A pesar de los anuncios de eliminación de retenciones para exportaciones por u$s 7.000 millones y el apoyo político de Washington, el flujo de divisas extraordinario no ha sido suficiente para neutralizar las expectativas de devaluación.
El gobierno ha intentado mitigar la presión cambiaria a través de diversas medidas, incluyendo la reducción de retenciones a las exportaciones. No obstante, la efectividad de estas políticas se ve limitada por la persistencia de la inflación elevada, la percepción de un tipo de cambio atrasado y la incertidumbre política. La combinación de estos factores contribuye a un escenario de volatilidad creciente, donde el mercado descuenta una mayor depreciación del peso.
Análisis de las Consultoras: Delphos y Grupo SBS
Los analistas de Delphos señalan que, a pesar de los esfuerzos del equipo económico por anclar las expectativas, el deterioro ha sido notorio en pocos días. Los tipos de cambio de indiferencia, calculados en función de la paridad de tasas, se han movido con fuerza, reflejando un cambio profundo en la percepción de estabilidad. El contado con liquidación ha marcado nuevos máximos y la brecha con el dólar mayorista se ha ampliado a niveles no vistos en semanas.
Grupo SBS advierte que el tipo de cambio se mantiene como el principal termómetro de la economía. Tras la derrota electoral del oficialismo en la provincia de Buenos Aires, el peso mostró una resistencia inicial, pero terminó tocando el techo de la banda, obligando al BCRA a intervenir con fuerza. La autoridad monetaria vendió u$s 1.100 millones en la segunda semana posterior a la elección, encendiendo las alarmas sobre la capacidad del país para sostener su esquema de bandas sin comprometer reservas.
Expectativas de Devaluación y el Impacto en los Tipos de Cambio Reales
El aumento simultáneo de los dólares financieros y de las tasas reales en pesos intensifica el ajuste. Según estimaciones de Delphos, el tipo de cambio real para diciembre de 2026 ha pasado de alrededor de $1.490 a $1.871, superando incluso los valores más altos del período de Mauricio Macri. Esta suba revela que el mercado ahora descuenta un escenario de mayor depreciación del peso y de tasas que seguirán elevadas durante los próximos meses.
La percepción de un tipo de cambio atrasado, combinada con la incertidumbre política, contribuye a la volatilidad del mercado. Los inversores ajustan posiciones a medida que se acerca la reunión entre el presidente Javier Milei y Donald Trump, programada para el 14 de octubre, ante la posibilidad de cambios en la política cambiaria o nuevas señales desde el Tesoro estadounidense. El mercado observa con cautela la capacidad del BCRA para sostener el techo de la banda cambiaria.
El Dilema entre Estabilidad Cambiaria y Acumulación de Reservas
Los especialistas de Grupo SBS destacan que el Gobierno enfrenta un dilema entre sostener la estabilidad cambiaria y fortalecer las reservas internacionales. El flujo extraordinario de dólares provenientes del campo no debería utilizarse para contener presiones temporarias, sino para consolidar la acumulación de reservas netas (RRNN). La clave para una baja sostenida del riesgo país está en lograr que el Banco Central pueda recomponer su posición externa de forma duradera.
El Tesoro ya habría adquirido unos u$s 2.200 millones, alrededor de un tercio del flujo total generado por las exportaciones con retenciones cero. Sin embargo, esta cifra resulta insuficiente para garantizar una caída persistente del riesgo país o una mayor confianza en el peso. El desafío radica en pasar de intervenciones defensivas a una estrategia que privilegie la solidez estructural por encima de la contención coyuntural.
El Rol de las Ventas del Tesoro y la Intensidad del Esfuerzo Oficial
Las ventas del Tesoro en el mercado oficial habrían rondado los u$s 500 millones en una sola jornada, reflejando la intensidad del esfuerzo oficial por contener la depreciación del peso. Aun así, el mercado descuenta que el dólar volverá a testear el límite de la banda, en un contexto donde las expectativas se deterioran y las reservas se utilizan como instrumento de contención. La política cambiaria enfrenta un punto de inflexión, con el gobierno buscando mantener la calma hasta las elecciones.
El mercado observa con creciente preocupación el costo en reservas y la sostenibilidad del esquema actual. La capacidad del BCRA para sostener el techo de la banda cambiaria se percibe con cautela, y la intensidad de las intervenciones oficiales sugiere que el desafío es considerable. La situación actual exige una estrategia más sólida y sostenible, que priorice la acumulación de reservas netas y la recomposición de la posición externa del Banco Central.
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