Dólar estable: El Tesoro compra u$s200M y busca fortalecer las reservas argentinas
El reciente movimiento del Tesoro argentino en el mercado de cambios, adquiriendo alrededor de u$s200 millones, ha generado un intenso debate sobre las estrategias del gobierno de Javier Milei para estabilizar la economía. Más allá de la simple acumulación de reservas, estas operaciones apuntan a un delicado equilibrio entre el control del tipo de cambio, el cumplimiento de obligaciones de deuda y la atracción de capitales. Este artículo analiza en profundidad las motivaciones detrás de estas intervenciones, las diversas fuentes de dólares que el gobierno está explorando y las perspectivas de futuro para la economía argentina.
- Intervención del Tesoro: Doble Objetivo y Piso Cambiario
- Inflación y el Ajuste de la Banda Cambiaria
- La Perspectiva de las Consultoras: Compras en el MLC
- Reclamos por Reservas: La City y el FMI
- Fuentes de Dólares para la Estabilidad Cambiaria: El Plan de Caputo
- ON de Empresas y el RIGI: Catalizadores de Ingreso de Divisas
Intervención del Tesoro: Doble Objetivo y Piso Cambiario
La intervención del Tesoro en el mercado de cambios, a diferencia de las habituales operaciones del Banco Central, ha sorprendido a muchos analistas. El doble objetivo es claro: por un lado, acumular divisas para hacer frente a los vencimientos de deuda en moneda dura, una necesidad imperante para evitar un default. Las últimas adquisiciones, de hecho, se utilizaron para cubrir parte de estos pagos. Por otro lado, se percibe un intento de establecer un piso para el tipo de cambio, señalando al mercado que el dólar no debería caer por debajo de los 1.400 pesos. El cierre del mercado mayorista en $1.406 y el minorista en $1.430 para la venta en el Banco Nación reflejan esta estrategia.
Esta intervención directa del Tesoro busca evitar una rápida apreciación del tipo de cambio real, un indicador que el BCRA ha estado monitoreando de cerca. Tras la baja del dólar en las últimas jornadas, el índice de tipo de cambio real multilateral (ITCRM) se sitúa en 94,2 puntos, mostrando una apreciación del 7,5% respecto a mediados de octubre, antes de las elecciones. Si bien este índice se encuentra en niveles más altos que a principios de año, cuando se hablaba de un atraso cambiario, la rápida apreciación en tan solo tres semanas plantea el riesgo de una "enamoramiento" con un tipo de cambio fijo, una situación que podría generar desequilibrios a largo plazo.
Inflación y el Ajuste de la Banda Cambiaria
En paralelo a las intervenciones en el mercado de cambios, la inflación sigue siendo un desafío central para la economía argentina. Las últimas mediciones de consultoras privadas sugieren que la inflación de noviembre se ubicará en torno al 2,5%, ligeramente por encima del 2,3% de octubre y del 2,2% de septiembre. Este aumento, aunque moderado, complica la tarea de mantener la estabilidad cambiaria.
La clave para evitar una apreciación acelerada del tipo de cambio reside en el ajuste del techo de la banda cambiaria. Mientras este ajuste se mantenga en el 1% mensual, la apreciación del tipo de cambio será inevitablemente veloz. Esto subraya la importancia de una política monetaria prudente y coordinada con la política cambiaria para evitar desequilibrios macroeconómicos.
La Perspectiva de las Consultoras: Compras en el MLC
Las consultoras privadas han analizado con detenimiento las intervenciones del Tesoro y han emitido sus propias recomendaciones. Los analistas de PPI (Portfolio Personal Inversiones) señalan que el lugar donde se realicen las compras es crucial. Las compras en el Mercado de Liquidación Contado (MLC) serían una señal más positiva, ya que implicaría que el equilibrio actual del mercado cambiario, con un dólar spot alejándose del techo de la banda y tasas de interés más bajas, se sostiene incluso con la participación activa del sector público.
Además, las compras en el MLC evitarían retrocesos en el proceso de saneamiento del balance del Banco Central, un objetivo fundamental para restaurar la confianza en la moneda local y fortalecer la capacidad del BCRA para intervenir en el mercado de cambios en el futuro. Esta estrategia permitiría al gobierno mantener la estabilidad cambiaria sin comprometer la salud financiera del Banco Central.
Reclamos por Reservas: La City y el FMI
En las últimas semanas, diversas figuras del ámbito económico, desde Domingo Cavallo y Joaquín Cottani hasta Julie Josack, portavoz del FMI, y Juan Carlos de Pablo, amigo personal de Javier Milei, han instado al gobierno a comenzar a comprar dólares para las reservas del Banco Central. La preocupación común es evitar que el mercado se revierta y la corriente dolarizadora se intensifique, como ocurrió en otras ocasiones a lo largo del año.
El temor es que, si las reservas no se fortalecen, la confianza en el peso argentino se erosione y los inversores busquen refugio en el dólar, lo que podría generar una espiral inflacionaria y una crisis cambiaria. Por el momento, el equipo económico de Milei no ha respondido directamente a estos reclamos, aunque el ministro de Economía, Luis Caputo, ha descartado la posibilidad de una flotación del tipo de cambio.
Fuentes de Dólares para la Estabilidad Cambiaria: El Plan de Caputo
Ante la necesidad de financiar la estabilidad cambiaria, Caputo ha identificado al menos cinco fuentes potenciales de dólares. La primera es la posibilidad de obtener un préstamo de un club de bancos, con el respaldo de garantías, una idea que ya había sido planteada por Scott Bessent, secretario del Tesoro estadounidense. Esta opción se encuentra actualmente en fase de exploración, aunque aún no ha sido confirmada oficialmente.
Otra fuente de dólares es el ingreso de capitales por la cuenta financiera, impulsado por el boom bursátil que se ha observado desde la victoria de La Libertad Avanza en las elecciones del 26-O. El gobierno también apuesta por el proyecto de "inocencia fiscal", que busca atraer a la economía formal los dólares que los argentinos tienen "bajo el colchón". Se espera que este proyecto se convierta en ley antes de fin de año.
Además, se espera un aumento de las emisiones de bonos corporativos en el exterior, tras un período de virtualmente cierre del mercado. Las nuevas colocaciones podrían generar una oferta de dólares en el mercado spot a corto plazo. Finalmente, el gobierno confía en los ingresos provenientes del Régimen de Incentivos a la Generación de Ingresos (RIGI), que ya ha aprobado el noveno proyecto, y que se espera que genere importantes ingresos de divisas en los próximos meses.
ON de Empresas y el RIGI: Catalizadores de Ingreso de Divisas
La emisión de bonos corporativos en el exterior ha experimentado un auge significativo tras las elecciones del 26-O, marcando el mes de noviembre como el más activo en la era Milei en cuanto a emisiones en Nueva York. Empresas como Tecpetrol, YPF, Pampa y Pluspetrol han liderado esta tendencia, aunque no están obligadas a liquidar la totalidad de los fondos emitidos, se espera que contribuyan a aumentar la oferta de dólares en el mercado spot.
Por otro lado, el RIGI se perfila como un importante catalizador de ingresos de divisas. La aprobación del noveno proyecto y las expectativas de futuros proyectos sugieren que este régimen podría generar un flujo significativo de dólares en los próximos meses, contribuyendo a fortalecer las reservas del Banco Central y a estabilizar la economía.
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