Dólar y Inflación: El Mercado Ajusta sus Pronósticos Tras las Medidas del BCRA
El inicio de 2026 se presenta como un período de transición y ajuste para la economía argentina, marcado por la implementación de nuevas políticas monetarias y cambiarias por parte del Banco Central (BCRA). La reciente compra de reservas, el nuevo esquema de bandas cambiarias ajustadas por inflación y la operación de pase pasivo (REPO) con bancos internacionales son medidas clave que buscan estabilizar la economía y sentar las bases para un crecimiento sostenible. El Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), que refleja las proyecciones de más de 40 economistas, ofrece una visión detallada de las expectativas del mercado en cuanto al precio del dólar, la inflación y la actividad económica. Este artículo analizará en profundidad estos aspectos, desglosando las implicaciones de las nuevas políticas y las perspectivas del mercado para los próximos meses.
Nuevo Esquema Cambiario y su Impacto en las Expectativas
El BCRA ha introducido un nuevo esquema de bandas cambiarias que se ajustan en función de la inflación medida dos meses atrás (t-2). Este cambio representa una desviación del anterior ajuste mensual del 1%, buscando una mayor flexibilidad y una respuesta más precisa a la dinámica inflacionaria. La banda de flotación actual se sitúa entre $911 y $1.535, con la cotización del dólar en torno a $1.460, aún por debajo del techo "tolerado". El mercado, sin embargo, anticipa un incremento en la cotización, como lo refleja el REM, que estima un cierre de diciembre de 2026 en $1.753, superando en 33 pesos las proyecciones anteriores. Este aumento refleja la incertidumbre y las expectativas de una persistente presión alcista sobre el tipo de cambio.
La transición al nuevo esquema ha generado un seguimiento cercano por parte del mercado, que evalúa si la presión alcista se mantendrá. La intervención diaria del BCRA, limitada al 5% del volumen operado, busca evitar alteraciones bruscas en el mercado. La efectividad de esta estrategia dependerá de la capacidad del BCRA para mantener un equilibrio entre la intervención y la flexibilidad, permitiendo que el mercado determine el precio del dólar dentro de los límites establecidos. La operación de pase pasivo (REPO) por u$s3.000 millones con bancos internacionales, destinada a fortalecer las reservas y cubrir el vencimiento de los cupones de la deuda por u$s4.200 millones, es un componente crucial de esta estrategia.
Compras de Reservas y el Rol del Tesoro
La reciente compra de u$s113 millones en reservas por parte del BCRA marca un inicio de año positivo en este frente. El objetivo establecido por el BCRA es acumular u$s10.000 millones a lo largo del año, condicionado al crecimiento sostenido de la demanda de pesos y a un flujo adecuado de dólares en el Mercado Libre de Cambios. Las compras de divisas por parte del Tesoro son consideradas clave para anticipar si efectivamente se logrará recomponer el nivel de reservas. La capacidad del gobierno para atraer inversiones y generar superávit comercial será fundamental para alcanzar este objetivo.
El fortalecimiento de las reservas es esencial para reducir la vulnerabilidad externa de la economía argentina y mejorar la confianza de los inversores. Un nivel adecuado de reservas permite al BCRA intervenir en el mercado cambiario de manera más efectiva, controlar la inflación y hacer frente a shocks externos. La operación REPO con bancos internacionales es una herramienta complementaria que proporciona liquidez a corto plazo, pero no sustituye la necesidad de acumular reservas de manera sostenible a través de la generación de ingresos en divisas.
Proyecciones del REM: Dólar, Inflación y Actividad Económica
El REM de diciembre de 2025 ofrece una visión detallada de las expectativas del mercado para los próximos meses. En cuanto al precio del dólar mayorista, se proyecta un promedio de $1.484,3 para enero de 2026, lo que representa una baja de u$s16,7 respecto a la estimación anterior. Sin embargo, las proyecciones a largo plazo indican un aumento gradual, con estimaciones de $1.515 para febrero, $1.544 para marzo y $1.570 para abril. Para diciembre de 2026, el REM estima un tipo de cambio de $1.753, lo que implica una variación interanual del 21% para todo el año.
En cuanto a la inflación, los economistas participantes en el REM prevén un 2,3% para diciembre pasado, ligeramente superior a lo estimado en el informe previo. Se espera que la inflación se modere en los próximos meses, con proyecciones de 2% para enero de 2026. El dato de inflación mensual previsto para diciembre es 0,2 punto porcentual más que en el informe previo. El IPC Núcleo se estima en 2,3% para diciembre, un aumento de 0,3 punto porcentual respecto al REM anterior. Estas proyecciones sugieren una desaceleración gradual de la inflación, aunque aún se mantiene en niveles elevados.
Las proyecciones de actividad económica no se detallan en el extracto proporcionado, pero es probable que estén influenciadas por las expectativas de inflación y tipo de cambio. Un tipo de cambio competitivo y una inflación controlada son factores clave para promover la inversión y el crecimiento económico. La capacidad del gobierno para implementar políticas fiscales y monetarias coherentes será fundamental para lograr estos objetivos.
Sensibilidad del Mercado: Variables Clave a Seguir
Emilio Botto, jefe de Estrategia de Mills Capital Group, resume la situación actual destacando tres variables especialmente sensibles para el mercado: el comportamiento del dólar oficial, las compras de divisas por parte del Tesoro y la tasa de corto plazo. El seguimiento del dólar oficial permitirá evaluar si persiste la presión alcista tras el anuncio del nuevo esquema de bandas cambiarias. Las compras de divisas por parte del Tesoro son cruciales para anticipar si se logrará recomponer el nivel de reservas. La tasa de corto plazo, por su parte, funciona como un termómetro de la liquidez sistémica y del grado de tensión en el mercado monetario.
Ignacio Morales, jefe de Inversiones de Wise Capital, destaca el objetivo mínimo de compra de u$s10.000 millones a lo largo del año, condicionado a un crecimiento sostenido de la demanda de pesos y a un flujo adecuado de dólares en el Mercado Libre de Cambios. La intervención diaria del BCRA, limitada al 5% del volumen operado, busca evitar alteraciones bruscas en el mercado. El cumplimiento de estos objetivos será fundamental para generar confianza y estabilizar la economía.
Mercados de Opciones y Futuros: Señales del Mercado
Los mercados de opciones y futuros del Matba-Rofex ofrecen señales adicionales sobre las expectativas del mercado. El dólar mayorista se opera para fin de noviembre a $1.865, lo que indica una expectativa de depreciación a mediano plazo. Para fin de enero, se negocia a $1.486,5 y para fin de febrero a $1.522. Estas cotizaciones reflejan una combinación de factores, incluyendo las expectativas de inflación, las políticas monetarias del BCRA y la situación económica global.
La brecha entre las cotizaciones en el mercado de contado y las cotizaciones en el mercado de futuros y opciones puede indicar el grado de incertidumbre y el riesgo percibido por los inversores. Una brecha amplia sugiere una mayor incertidumbre y una mayor demanda de cobertura cambiaria. El seguimiento de estos mercados es esencial para comprender las dinámicas del mercado y anticipar posibles movimientos en el tipo de cambio.
Artículos relacionados