Dólar y Inflación: Pronósticos Actualizados del BCRA Revelan Calma y Desafíos Económicos
El reciente Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) publicado por el Banco Central argentino ha generado un panorama complejo para el gobierno, delineando proyecciones económicas que exigen una respuesta estratégica. Este informe, basado en las estimaciones de 40 economistas nacionales, revela expectativas sobre la evolución del dólar, la inflación y la actividad económica, factores cruciales para la estabilidad del país. El desafío central radica en la implementación de reformas estructurales, particularmente en los ámbitos tributario y laboral, con el objetivo de estimular la inversión y, consecuentemente, aumentar la entrada de divisas. El análisis detallado de las proyecciones del REM, junto con la dinámica observada en los mercados financieros, ofrece una visión matizada de los desafíos y oportunidades que se presentan en el horizonte económico argentino.
Análisis Detallado de las Proyecciones del Dólar
Las expectativas sobre el tipo de cambio mayorista han experimentado una revisión a la baja en comparación con las previsiones previas a las elecciones. El REM actual proyecta un dólar a $1.472,9 para finales de diciembre, una cifra inferior a los $1.500 estimados en el relevamiento anterior y a los $1.536 consensuados antes de las elecciones legislativas. Esta moderación en las expectativas se refleja también en los mercados de opciones y futuros del Matba-Rofex, donde el dólar mayorista se opera actualmente a una cotización similar, alrededor de $1.460,5. Sin embargo, las proyecciones a largo plazo, para finales de 2026, sitúan al dólar en $1.720, lo que implica un aumento significativo en los próximos dos años.
La calma actual en la City, con el tipo de cambio ubicándose en $1.452, esconde una potencial presión alcista. El incremento proyectado para 2025 supera el 40%, y la cotización actual se mantiene por debajo de la banda máxima de flotación establecida por el Banco Central, que se actualiza mensualmente. Superar esta banda implicaría la intervención del Banco Central con la venta de divisas para contener la depreciación. La dinámica del tipo de cambio, por lo tanto, estará estrechamente ligada a la gestión de las reservas y a la capacidad del gobierno para generar confianza en el mercado.
La Inflación: Un Desafío Persistente
El REM proyecta una inflación elevada para noviembre, rondando el 2% mensual, un promedio consistente con el comportamiento inflacionario observado a lo largo del año. Este aumento se atribuye a las actualizaciones de tarifas de servicios esenciales, como combustibles, transporte, electricidad y alimentos, que habían sido contenidas durante el período electoral. Para diciembre, se prevé un incremento del 2,1% en el índice de precios al consumidor (IPC), impulsado por la mayor demanda de pesos asociada a las fiestas, vacaciones y el pago del aguinaldo.
La economista Clara Alesina de la Fundación Libertad y Progreso, señala que la mayor demanda de pesos tiende a contener la inflación al aumentar la preferencia por la liquidez, pero al mismo tiempo, el incremento estacional del consumo ejerce presión al alza sobre los precios de bienes y servicios básicos. Además, diciembre suele ser un mes de mayor demanda de dólares, lo que puede generar presiones adicionales sobre el tipo de cambio y, por ende, sobre los precios. La gestión de la inflación, por lo tanto, requiere un enfoque integral que aborde tanto la demanda como la oferta, y que considere los factores estacionales y las expectativas del mercado.
Expectativas de Mercado y el Contexto Actual
Ignacio Morales, jefe de Inversiones de Wise Capital, destaca que la estabilidad de las cotizaciones del dólar se produce en un contexto de monitoreo constante de la demanda de pesos de fin de año y la evolución de las reservas del Banco Central. La expectativa por señales fiscales claras y un posible retorno de Argentina al financiamiento internacional también influye en el comportamiento del mercado. La confianza de los inversores y la percepción de riesgo país son factores clave que pueden afectar la estabilidad cambiaria y la capacidad del gobierno para implementar políticas económicas efectivas.
El REM revela una tendencia de menor presión cambiaria para los próximos meses, con una mediana de proyecciones de tipo de cambio nominal de $1.472,9 para diciembre de 2025, lo que representa un retroceso de $27,1 respecto al relevamiento anterior y una variación interanual esperada del 44,3%. Para el Top 10 de analistas, la proyección promedio es de $1.480,6. Sin embargo, el mercado de opciones y futuros del Matba-Rofex anticipa un incremento mayor para 2026, con una cotización de $1805,5 para noviembre del próximo año, lo que sugiere un aumento de al menos el 23,6%.
Proyecciones de Inflación a Mediano Plazo
Las proyecciones de inflación publicadas por el REM para los próximos meses se ubican por debajo del 2% mensual, lo que indica una expectativa de moderación en el ritmo de aumento de precios. Se estima una inflación mensual de 2,3% para noviembre, un aumento de 0,4 punto porcentual respecto al relevamiento anterior. El Top 10 de analistas también proyecta una inflación de 2,3% para noviembre, con un incremento de 0,3 punto porcentual en comparación con el REM anterior.
En cuanto al IPC Núcleo, el REM lo sitúa en 2,2% para noviembre, un ascenso de 0,2 punto porcentual respecto al informe anterior. El Top 10 de analistas más precisos también estima una inflación núcleo de 2,2% mensual para noviembre, con un incremento de 0,3 punto porcentual sobre el REM anterior. Para el último mes de 2025, se proyecta una inflación nivel general de 2,1%, lo que representa un aumento de 0,1 punto porcentual respecto al REM anterior, continuando una tendencia descendente que se extendería hasta mayo del año siguiente, alcanzando el 1,5% mensual.
Las proyecciones para los meses siguientes muestran una gradual desaceleración de la inflación, con expectativas de 1,90% para enero y 1,80% para febrero. Estas proyecciones sugieren una expectativa de convergencia hacia una inflación más controlada en el mediano plazo, aunque la materialización de estas expectativas dependerá de la implementación de políticas económicas consistentes y de la evolución de factores externos que puedan afectar los precios.
El Rol de las Reformas Estructurales
El informe del REM subraya la necesidad de implementar reformas estructurales, especialmente en los ámbitos tributario y laboral, para impulsar la inversión y aumentar la entrada de divisas. La simplificación del sistema tributario, la reducción de la carga impositiva y la flexibilización de las regulaciones laborales son medidas que podrían estimular la actividad económica y atraer capitales extranjeros. Estas reformas, sin embargo, enfrentan desafíos políticos y sociales, y requieren un amplio consenso para ser implementadas de manera efectiva.
La generación de mayores ingresos de divisas es fundamental para fortalecer las reservas del Banco Central y estabilizar el tipo de cambio. El fomento de las exportaciones, la atracción de inversión extranjera directa y el desarrollo de sectores con alto potencial exportador son estrategias clave para lograr este objetivo. La diversificación de la economía y la promoción de la innovación también pueden contribuir a aumentar la competitividad y generar divisas.
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