Elecciones en Argentina: Dólar, Inflación y Estrategias de Inversión ante el Escenario Político
El mercado argentino se encuentra en vilo, a semanas de las elecciones legislativas de octubre. Más allá de la importancia de renovar el Congreso, la percepción del resultado electoral se ha convertido en el principal motor de las expectativas, eclipsando los fundamentos económicos tradicionales. La cautela, alimentada por el recuerdo del impacto de las PASO de 2019, domina las estrategias de inversión, mientras analistas y operadores siguen de cerca cada encuesta y elección provincial. Este artículo analiza en profundidad la situación actual, las estrategias recomendadas por las principales consultoras y los posibles escenarios post-electorales, ofreciendo una visión completa del panorama financiero argentino.
El Peso de la Política en el Mercado Argentino
La dinámica actual del mercado argentino está inextricablemente ligada al devenir político. Aunque las elecciones son legislativas, el resultado influirá directamente en la capacidad del gobierno para avanzar con su agenda económica. Un fortalecimiento del oficialismo en el Congreso podría interpretarse como un respaldo a las políticas implementadas, facilitando la aprobación de reformas y generando mayor confianza. Por el contrario, una derrota podría intensificar las dudas sobre la sostenibilidad del programa económico, desencadenando una nueva ola de incertidumbre.
El fantasma de las PASO de 2019 sigue presente. El desplome abrupto de los bonos y acciones tras la inesperada victoria de la oposición en aquellas primarias dejó una cicatriz profunda en la memoria del mercado. Desde entonces, la sensibilidad a las señales políticas se ha agudizado, y cada dato electoral es analizado minuciosamente en busca de indicios sobre el rumbo futuro del país. La provincia de Buenos Aires, por su peso demográfico y electoral, se ha convertido en el epicentro de esta atención.
Dólar, Tasas e Inflación: Un Equilibrio Precario
El gobierno ha logrado, con medidas extraordinarias, estabilizar el dólar mayorista dentro de la banda de flotación y contener la inflación mensual. Sin embargo, esta estabilidad se ha construido a costa de un endurecimiento monetario significativo. Las tasas de las Lecaps se mantienen en niveles elevados, los encajes bancarios han alcanzado máximos históricos y el Tesoro ha intervenido activamente en el mercado para evitar una escalada del dólar. Estas medidas, aunque efectivas a corto plazo, han generado efectos secundarios indeseables.
La caída en la demanda de pesos es una de las principales consecuencias de este endurecimiento. Los inversores muestran una creciente preferencia por dolarizar sus carteras, reflejando una falta de confianza en la moneda local. Allaria calcula una reducción cercana al 5% en la demanda de pesos en agosto, confirmando esta tendencia. En materia de precios, las proyecciones son divergentes. One618 anticipa una desaceleración de la inflación hacia fin de año, con un 25% anual, mientras que el mercado, a través de los bonos, descuenta una inflación del 27% y una devaluación cercana al 40% en los próximos doce meses.
SBS, en su informe más reciente, subraya que el resultado electoral en Buenos Aires y en las legislativas nacionales será determinante para el rumbo inmediato del dólar, las tasas y la inflación. La consultora advierte que el esquema actual se basa en un apretón monetario y una menor confianza, especialmente en el conurbano bonaerense. Para los inversores en pesos, SBS recomienda priorizar Lecaps cortas (S12S5 y S30S5) y renovar posiciones al vencimiento, evitando la exposición a plazos largos en un contexto de alta incertidumbre.
En caso de una interpretación negativa del resultado electoral en Buenos Aires, SBS no descarta una política monetaria aún más restrictiva. Para los inversores más optimistas, la consultora sugiere alargar plazos utilizando duales tasa fija o TAMAR (TTM26, TTJ26, TTS26 y TTD26), observando valor en los spreads. También destaca el atractivo de los bonos CER, que aún ofrecen tasas reales positivas, tanto para inversores pesimistas, que anticipan un rebrote inflacionario, como para optimistas, que creen que esas tasas deberían comprimirse en un escenario constructivo. Las posiciones más atractivas se concentran en vencimientos de mediados de 2026 en adelante (TZX26, TZXO6, TX26 y TZXD6).
En cuanto al dólar, SBS considera que el tipo de cambio real se encuentra en niveles razonables para dolarizar carteras de perfiles conservadores. También ve oportunidades en papeles de tasa fija en pesos cuyos niveles de cobertura implícita del dólar superan la banda cambiaria. En bonos en dólares, el GD35 sigue siendo la opción preferida. Para perfiles conservadores, recomienda obligaciones negociables (ONs) de compañías de primera línea como PAE, Pampa, Aluar, Tecpetrol, Vista o YPF Luz. Para perfiles agresivos, menciona al BUENOS AIRES 37 (BA37D) como alternativa táctica.
En acciones, SBS privilegia el sector de petróleo y gas, mantiene una postura prudente con los bancos y rescata el atractivo de utilities y BYMA por dividendos. En materiales, destaca a Aluar, Ternium y Loma Negra, aunque advierte sobre el riesgo de nuevas medidas arancelarias en Estados Unidos.
Escenario Optimista: Rally de Activos con Victoria del Gobierno
Si el oficialismo logra un buen desempeño en la provincia de Buenos Aires y se acerca al 40% de los votos a nivel nacional, el mercado podría interpretar ese resultado como un respaldo social al plan económico. En este escenario, la normalización monetaria sería gradual y ordenada, lo que abriría espacio para una baja de tasas. Los analistas coinciden en que los bonos en dólares serían los grandes beneficiados, con un potencial de suba significativo para el GD35 y los bonos bajo ley argentina con vencimiento en 2035 (AL35) y 2038 (AE38).
En pesos, los CER y duales tendrían un recorrido positivo, ya que las tasas actuales, muy elevadas, podrían caer de manera abrupta si el clima político mejora. En acciones, el atractivo sería inmediato en bancos y energéticas. Allaria calcula que Galicia, Macro y BBVA podrían ganar más del 170%, mientras que YPF podría aumentar un 77% y Vista un 95%. En utilities como Edenor, Ecogas y Metrogas, el potencial de suba supera el 100%. Las obligaciones negociables de empresas sólidas también se presentan como una alternativa segura, con rendimientos de entre 7% y 9% anual en dólares.
Escenario Pesimista: Presión Cambiaria ante una Derrota Gubernamental
Si el resultado electoral es desfavorable para el gobierno, el mercado podría reaccionar con un aumento inmediato en la demanda de dólares y una caída en la demanda de pesos. En este contexto, Allaria no descarta un canje de deuda preventivo, que no implicaría una quita de capital, pero sí un alargamiento de plazos y un aumento de cupones. Los inversores optarían por bonos de corto plazo en pesos, como Lecaps con rendimientos de entre 40% y 55% anual. En dólares, la preferencia se concentraría en activos líquidos y seguros, como el GD35 y las ONs de empresas sólidas.
La volatilidad se intensificaría y la incertidumbre dominaría el escenario. La capacidad del gobierno para implementar su programa económico se vería seriamente comprometida, y la inflación podría acelerarse nuevamente. En este contexto, la prudencia y la diversificación serían las claves para proteger el capital. La inversión en activos refugio, como el dólar y los bonos en dólares, podría ser la estrategia más sensata para los inversores más conservadores.
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