Estrategia del Banco Central y emisión en 2024: Primer mes de Milei
El Gobierno de Javier Milei ha emitido más de $6 billones en su primer mes de mandato. El Banco Central dejó de financiar directa e indirectamente al Tesoro, pero tuvo que seguir emitiendo para cumplir con sus compromisos. Según un informe de EcoGo, el BCRA se vio obligado a emitir debido al pago de intereses de sus pasivos remunerados, la compra de divisas, el rescate de las levid y la ejecución de los puts. Estas razones resultaron en una expansión de pesos de más de $6 billones. Es importante destacar que este informe abarca todo el mes de diciembre. El desglose de esta expansión incluye $2 billones por la compra de divisas al sector privado, $2.4 billones por intereses de pasivos remunerados y otros $2.4 billones por otros factores, como los puts ejercidos de títulos públicos en pesos y las Lediv que volvieron a pesos. Por otro lado, el Tesoro absorbió $2.1 billones netos por la recompra de títulos públicos al Central y la compra de divisas. Sin embargo, esta absorción se vio compensada por la salida de pesos de los depósitos para financiar el déficit. Además, los pases sacaron $4.1 billones de la base monetaria, lo que también tuvo un efecto contractivo. A lo largo del mes, el comportamiento de la Base Monetaria no fue homogéneo. Según el Informe Monetario Mensual de diciembre del Banco Central, antes del 10 de diciembre hubo una expansión de la Base Monetaria de $1.2 billones, principalmente debido al desarme de pasivos remunerados y en parte por las ejecuciones de los contratos de opciones de venta sobre títulos del Gobierno Nacional. Estos factores de expansión fueron parcialmente compensados por la venta neta de divisas al sector privado. Las estadísticas oficiales del BCRA también muestran una emisión endógena para pagar intereses de los pasivos remunerados por $2.118 billones en el mismo período. Esto equivale a unos $132.300 millones en promedio por día hábil. Sin embargo, esta cifra podría haber sido mucho mayor de no ser por la decisión del Gobierno de desarmar el stock de Leliq y bajar la tasa de política monetaria al 100%. Según un informe de la consultora PxQ, la estrategia consta de tres partes. En cuanto a la emisión monetaria en 2024, EcoGo estima que el stock de pasivos remunerados se contraerá del 8.2% del PBI en diciembre ($26.5 billones) a 4.6 puntos del producto ($23.3 billones) en marzo de este año. En términos de dólares, se espera que estos pasivos disminuyan de $41.300 millones a $27.500 millones al tipo de cambio oficial, o de $27.900 millones a $19.900 millones al CCL. Por otro lado, LCG señala que, sin la asistencia directa del BCRA al Tesoro para financiar el déficit, será interesante ver si se mantienen las intervenciones en el mercado de deuda hasta que se logre la tan esperada convergencia fiscal. Además, se espera que la monetización del superávit comercial continúe, aunque si el tipo de cambio comienza a atrasarse, los números podrían ser algo menores. Por último, la nueva composición del Sector Financiero, sumada a la baja de tasas, genera dudas sobre su comportamiento en los próximos meses.
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