Intervención del Tesoro EEUU en Argentina: ¿Calma electoral o solución duradera para el peso?
El reciente tuit de Scott Bessent, Subsecretario del Tesoro de Estados Unidos, anunciando la compra de pesos por parte del gobierno estadounidense, sacudió los mercados financieros argentinos. Más allá del impacto inicial en el tipo de cambio, la operación desató una ola de especulaciones sobre las motivaciones detrás de esta inusual intervención y el destino de los pesos adquiridos. Este artículo analiza en profundidad los detalles de la operación, las reacciones del mercado, las implicaciones para la política económica argentina y las perspectivas futuras del régimen cambiario.
- La Intervención del Tesoro: Detalles y Montos Involucrados
- Agentes Intermediarios y Posibles Operaciones Futuras
- El Mensaje de Bessent y la Estrategia de Caputo
- El Apoyo al Régimen de Banda Cambiaria: Un Cambio de Perspectiva
- Escepticismo Persistente y Fundamentos Económicos
- Implicaciones para el Mercado de Bonos y la Estabilidad Financiera
La Intervención del Tesoro: Detalles y Montos Involucrados
La intervención del Tesoro estadounidense consistió en la compra de pesos en el mercado cambiario argentino, lo que provocó una caída del tipo de cambio oficial desde $1.468 a $1.420. La pregunta central que se plantea el mercado es la cantidad de dólares que el Tesoro invirtió para lograr este efecto. Si bien se estima que las ventas previas del Banco Central para defender el "sub techo" cambiario superaron los u$s250 millones, los analistas sugieren que la intervención de Bessent pudo haber requerido un monto menor. La simple aparición de oferta privada, sin la intervención directa de Toto Caputo, generó un cambio de expectativas en el mercado, impulsando a los inversores a trasladar sus fondos a activos denominados en pesos.
Es crucial destacar que esta intervención no se enmarca dentro del swap de monedas por u$s20.000 millones anunciado previamente por Caputo. Bessent aclaró que se trata de dos operaciones separadas: el swap otorga al Banco Central una línea de crédito para utilizar a su criterio, mientras que la compra de pesos fue una inversión directa del Tesoro estadounidense. Esta última acción es particularmente inusual, ya que intervenciones directas de este tipo son raras desde la abolición del patrón oro en 1971, limitándose a casos excepcionales como la compra de yenes japoneses y euros.
Agentes Intermediarios y Posibles Operaciones Futuras
La venta de dólares no fue realizada directamente por el Tesoro, que no posee cuenta en el mercado argentino, sino a través de agentes por cuenta y orden de Bessent. El banco Santander anunció su participación en la operación, y también se confirmó la intervención de Citi y JP Morgan. Estos últimos bancos son mencionados como posibles prestamistas en un nuevo "repo" con activos del Tesoro estadounidense como garantía, aunque este tema no fue abordado por Bessent, sugiriendo que aún se encuentra en fase de negociación.
La principal interrogante que se cierne sobre el mercado es si la intervención de compra de pesos será un evento aislado o si se repetirá para mantener el tipo de cambio bajo control hasta las elecciones. En caso de que se repita, se debe definir cuál será el "dólar controlado" para la dupla Caputo-Bessent: ¿mantenerse en los $1.420 del cierre del jueves, en los $1.435 previos, o conformarse con que se mantenga por debajo del techo de la banda ($1.485,14) para evitar que el BCRA sacrifique reservas?
El Mensaje de Bessent y la Estrategia de Caputo
Bessent respondió a estas dudas afirmando que se hará "todo lo que sea necesario". Sin embargo, el objetivo de Caputo es que no sea necesaria una nueva intervención de su colega estadounidense. La eficacia de este tipo de acciones radica en que el mercado decodifique el mensaje: no tiene sentido especular contra el peso, ya que del otro lado existe un poder de fuego considerable que podría resultar en inversiones ruinosas para quienes intenten desafiarlo.
El gobierno celebra especialmente las pérdidas sufridas por aquellos que compraron dólares en el techo de la banda de flotación en septiembre. Otro motivo de satisfacción es la virtual desaparición de la brecha entre el tipo de cambio oficial y los dólares MEP y "contado con liqui", lo que elimina la posibilidad del "rulo cambiario" y mejora la valuación de los bonos de deuda soberana.
El Apoyo al Régimen de Banda Cambiaria: Un Cambio de Perspectiva
El mayor logro de Caputo en la negociación en Washington no fue tanto convencer a Bessent de realizar la compra de pesos, sino obtener una declaración pública de apoyo al régimen de banda cambiaria. Hasta el momento, la postura del gobierno estadounidense había sido ambigua, con funcionarios de alto nivel sugiriendo que Argentina necesitaba flexibilizar su régimen cambiario, es decir, devaluar, para acumular reservas. Este argumento había sido respaldado por la directora del FMI, Kristalina Georgieva, y por la ex vice del organismo, Gita Gopinath.
Además, la mayoría de los bancos de inversión globales habían señalado en sus informes que el sistema cambiario argentino era insostenible. La declaración de Bessent representa un cambio significativo en la percepción de Estados Unidos sobre la política cambiaria argentina, aunque persiste el escepticismo en el mercado sobre la sostenibilidad del sistema de bandas una vez pasada la elección.
Escepticismo Persistente y Fundamentos Económicos
La impresión mayoritaria entre los analistas es que el mensaje de Bessent busca mantener la calma en el corto plazo, pero no altera los fundamentos que critican el flujo negativo de divisas y la persistencia del déficit de cuenta corriente. Este escepticismo se refleja en la curva del mercado de futuros, donde las cotizaciones de corto plazo han caído, pero los contratos correspondientes al 2026 continúan por encima del techo de la banda.
Esto no implica necesariamente un desarme inmediato de la banda de flotación el 27 de octubre. Caputo tiene razones para mantenerla durante algunas semanas, especialmente porque antes de fin de mes debe pagar el vencimiento de un bono "dólar linked". La estrategia del gobierno se centra en evitar la necesidad de nuevas intervenciones del Tesoro estadounidense, buscando que el mercado internalice el mensaje de que no es rentable especular contra el peso.
Implicaciones para el Mercado de Bonos y la Estabilidad Financiera
La intervención del Tesoro y el consiguiente cambio en las expectativas del mercado han tenido un impacto positivo en el mercado de bonos. La reducción de la brecha cambiaria y la mejora en la valuación de los bonos de deuda soberana contribuyen a la estabilidad financiera y a la reducción del riesgo país. Sin embargo, la sostenibilidad de estos efectos dependerá de la capacidad del gobierno para mantener el control del tipo de cambio y revertir los desequilibrios macroeconómicos.
La clave para el éxito de la estrategia de Caputo reside en la implementación de políticas económicas que promuevan el crecimiento sostenible, la generación de empleo y la atracción de inversiones extranjeras. Estas medidas son fundamentales para fortalecer la confianza en la economía argentina y reducir la dependencia de intervenciones externas.
Artículos relacionados