Mercado Argentino: Dólar, Bonos y Reservas ¿Oportunidad de Ganancia en 2024?
El anuncio de un nuevo esquema cambiario y la promesa de acumulación de reservas por parte del gobierno argentino han desatado una ola de recalibración en los mercados financieros. Los inversores, anticipándose a la implementación de estas medidas a partir del 1 de enero, ya están ajustando sus carteras, buscando capitalizar las oportunidades que se presentan. Este artículo analiza en detalle las estrategias que están adoptando los analistas y los inversores, la rotación en los bonos en pesos, el potencial de los bonos en dólares y las expectativas sobre la evolución del riesgo país y la inflación.
- Reacción Inicial del Mercado: Anticipación y Ganancias Potenciales
- Rotación en Bonos en Pesos: CER vs. Tasa Fija
- Instrumentos CER: TX28 y DICP como Opciones Destacadas
- Bonos en Dólares: Potencial Alcista y Mejora en la Calificación Soberana
- Expectativas sobre el Riesgo País y la Tasa Interna de Retorno (TIR)
- Recomendaciones de Inversión: Priorizar CER y Hard Dollar
Reacción Inicial del Mercado: Anticipación y Ganancias Potenciales
La reacción del mercado ante el anuncio ha sido inmediata. Los inversores, caracterizados por su visión de largo plazo, no esperan a que las medidas entren en vigor para comenzar a posicionarse. Se estima que las ganancias potenciales en dólares, en posiciones a mediano plazo, podrían alcanzar hasta el 13%. Este movimiento refleja una creciente confianza en la capacidad del gobierno para estabilizar la economía y controlar la inflación. La anticipación es clave, y aquellos que se muevan rápidamente podrían obtener beneficios significativos.
El ajuste de bandas cambiarias, basado en la inflación, y la proyección de compras oficiales de divisas, entre u$s10.000 millones y u$s17.000 millones durante el próximo año, son los pilares de este nuevo esquema. Estos cambios buscan brindar mayor previsibilidad al mercado y fortalecer las reservas del Banco Central, elementos cruciales para la estabilidad económica.
Rotación en Bonos en Pesos: CER vs. Tasa Fija
La recalibración de carteras se está dando principalmente en el segmento de bonos en pesos. Los analistas coinciden en que, en el corto plazo, los títulos CER (que ajustan por inflación) son la opción más atractiva. La expectativa de un avance inicial del tipo de cambio y una mayor presión sobre la inflación favorecen a estos instrumentos, ya que su rendimiento está directamente ligado a la evolución de los precios. En contraste, los bonos de tasa fija se ven debilitados, ya que sus ganancias podrían ser anuladas o reducidas por la inflación.
Sin embargo, esta preferencia no es estática. A mediano plazo, se espera una inversión de las tenencias, con los bonos a tasa fija tomando la delantera. Esta expectativa se basa en la proyección de estabilidad en el precio del dólar y una desaceleración de la inflación, lo que haría que los bonos a tasa fija recuperen su atractivo.
Estrategas de Adcap sugieren que el impacto del tipo de cambio sobre la inflación será transitorio, lo que permitirá que los bonos a tasa fija vuelvan a ser competitivos. La clave estará en la evolución de las tasas cortas, que se espera que disminuyan gradualmente.
Instrumentos CER: TX28 y DICP como Opciones Destacadas
Para posiciones de corto plazo e inversores moderados, los instrumentos CER son la opción preferida. Analistas como Gastón Lentini destacan a TX28 y DICP, bonos que ofrecen un rendimiento superior a la inflación, con tasas anuales del 7,7% y 8,1% respectivamente. Estos instrumentos proporcionan una cobertura efectiva ante una posible aceleración de los precios, permitiendo obtener una ganancia neta cercana al 8%.
La indexación directa entre la inflación y el techo de la banda cambiaria amplía la cobertura que ofrecen los bonos CER, convirtiéndolos en una opción atractiva en el nuevo escenario económico. Clave Bursátil coincide en que estos bonos se beneficiarán de la nueva política cambiaria, al incorporar un riesgo cambiario explícito.
Bonos en Dólares: Potencial Alcista y Mejora en la Calificación Soberana
Los bonos soberanos en dólares se perfilan como una de las inversiones más prometedoras en el nuevo contexto. El plan de acumulación de reservas es visto como un factor positivo que podría impulsar una mejora en la calificación soberana del país. Esta mejora, a su vez, podría desencadenar un rally sostenido en los precios de los bonos en dólares.
Adcap considera que la probabilidad de una mejora en la calificación soberana es muy alta, y que este evento podría ser el catalizador que impulse el próximo rally. Las nuevas medidas anunciadas por el Banco Central incrementan aún más estas probabilidades.
Analistas como Salvador Di Stefano ven más potencial alcista en los bonos en dólares que en los bonos en pesos. De hecho, Di Stefano ha desarmado posiciones en pesos debido a que considera que ofrecen rendimientos demasiado bajos. Destaca a bonos como AL35 y el flamante AN29 como opciones atractivas.
Expectativas sobre el Riesgo País y la Tasa Interna de Retorno (TIR)
El nuevo escenario económico también podría conducir a una compresión gradual del riesgo país, que se estima podría caer por debajo de los 500 puntos básicos. Con una reducción de la Tasa Interna de Retorno (TIR) a aproximadamente el 8% en el promedio de títulos en dólares de legislación local, las ganancias estarían lideradas por AE38, que podría ganar hasta el 13% en dólares.
Clave Bursátil sugiere una rotación estratégica dentro de los bonos en dólares, saliendo de los títulos más cortos, como los Bopreal, y optando por títulos largos con mayor recorrido, como AE38. Esta estrategia se basa en la expectativa de que el cambio de narrativa monetaria refuerce la tesis alcista a mediano plazo.
La firma de educación financiera subraya que, aunque las medidas aún no se han puesto en práctica, la señal que envía el gobierno es contundente. Este gesto de alineación con la visión del mercado, aunque parcial, debería incorporarse progresivamente en los precios de los bonos y en el riesgo país.
Recomendaciones de Inversión: Priorizar CER y Hard Dollar
La recomendación general de los analistas es priorizar los títulos CER y los bonos en dólares (hard dollar) en nuevas entradas, especialmente durante el ajuste inicial tras los anuncios del lunes. Se sugiere no vender posiciones existentes en tasa fija, pero sí reducir su peso en la cartera. En las últimas semanas, se había recomendado equilibrar títulos a tasa fija, CER y hard dollar, pero ahora se ha retirado la recomendación activa para los bonos a tasa fija.
Esta estrategia busca capturar la reacción inmediata del mercado y aprovechar las oportunidades que se presentan en los bonos CER y en dólares. La clave está en anticiparse a los movimientos del mercado y ajustar la cartera en consecuencia.
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