Milei al Límite: La Dificultad de Gobernar Tras la Aprobación Presupuestaria y el Plan Colchón.
El reciente éxito legislativo del gobierno de Javier Milei, con la aprobación del Presupuesto 2026 y la Ley de Inocencia Fiscal, ha generado una sensación de gobernabilidad y ha fortalecido la narrativa de reelección presidencial. Sin embargo, tras el entusiasmo inicial, emergen desafíos significativos que amenazan con complicar el panorama económico y político en 2026. Este artículo analiza en profundidad las limitaciones de la estrategia económica actual, los obstáculos en la captación de dólares, la agenda legislativa de alto voltaje social y las tensiones con gobernadores y la CGT, revelando una realidad más compleja que el triunfalismo libertario sugiere.
- El Plan Colchón y sus Limitaciones: Un Inicio Problemático
- La Reacción del Gobierno y la Pérdida de Credibilidad
- El Frente Financiero: Vencimientos de Deuda y Estrategias de Financiamiento
- REPO con Bancos Internacionales y el Calendario de Vencimientos
- La Agenda Legislativa de Alto Voltaje Social y las Tensiones Políticas
- La Competencia por el Apoyo de los Gobernadores y el Rol de la CGT
El Plan Colchón y sus Limitaciones: Un Inicio Problemático
El ministro de Economía, Luis "Toto" Caputo, depositó grandes esperanzas en el Plan Colchón para atraer dólares al sistema financiero argentino. La Ley de Inocencia Fiscal, diseñada para incentivar la repatriación de capitales, se encontró con un muro de obstáculos regulatorios. La normativa colisionó directamente con las estrictas regulaciones antilavado del Banco Central y de la Unidad de Información Financiera (UIF). Los bancos, legalmente obligados a reportar operaciones sospechosas y a verificar el origen de los fondos, se mostraron reacios a aceptar depósitos sin la documentación adecuada, temiendo consecuencias legales y judiciales.
La Ley de Caputo no derogó las normativas existentes, creando una paradoja que frustró el objetivo de captar dólares del "colchón" argentino. La falta de una reglamentación clara de ARCA y de una norma explícita del BCRA generó incertidumbre y desconfianza en el mercado. La invitación pública de Caputo a depositar dólares no declarados se encontró con la resistencia de las entidades financieras, que activaron sus sistemas de compliance y elevaron alertas ante posibles operaciones ilícitas. La situación derivó en un "blooper" inesperado, evidenciando una falta de coordinación entre el Ministerio de Economía y el Banco Central.
La Reacción del Gobierno y la Pérdida de Credibilidad
Ante la debacle inicial, Caputo reaccionó con ironía y enojo a través de sus redes sociales, sugiriendo a los ahorristas que depositaran sus dólares en el Banco Nación. Esta respuesta, lejos de solucionar el problema, exacerbó la desconfianza y generó críticas por la falta de seriedad y planificación. En el mercado financiero, la pregunta central era cómo se pudo lanzar una medida de tal envergadura sin una coordinación fina con el Banco Central y sin una reglamentación clara que garantizara la seguridad jurídica de las operaciones. La credibilidad del equipo económico se vio seriamente dañada, y la promesa de atraer dólares del "colchón" quedó en entredicho.
El canciller Pablo Quirno, inicialmente, desestimó la dificultad con suficiencia, pero la realidad demostró lo contrario. La falta de previsión y la subestimación de los obstáculos regulatorios revelaron una falta de comprensión de la complejidad del sistema financiero argentino. La situación puso de manifiesto la necesidad de una mayor coordinación entre las diferentes áreas del gobierno y de una planificación más cuidadosa antes de implementar medidas económicas de gran impacto.
El Frente Financiero: Vencimientos de Deuda y Estrategias de Financiamiento
El principal desafío para 2026 reside en el frente financiero, con vencimientos de deuda que exigen una gestión prudente y eficiente de las finanzas públicas. El 9 de enero se presenta un vencimiento de u$s4.225 millones, y el Tesoro cuenta, por el momento, con alrededor de u$s1.800 a u$s2.000 millones. Para cubrir el déficit, se recurrirá a una combinación de herramientas, incluyendo reaperturas de deuda local (Bonar 2029), líneas REPO con bancos, uso estratégico de reservas y apoyos multilaterales. En Wall Street se da por descontado el pago, pero la incertidumbre se centra en el cómo y el costo de la operación.
Caputo ha prometido evitar una nueva emisión bajo ley de Nueva York y "reducir la dependencia" del mercado internacional, una declaración que ha generado escepticismo y dudas. La publicación de la Resolución 2124/2025 de Economía, adjudicando las represas hidroeléctricas del Comahue, busca generar ingresos adicionales para el Tesoro, aportando 710 millones de dólares. Con esta medida, se alcanzarían los 2.710 millones de dólares, quedando un déficit de 1.500 millones de dólares que se cubriría mediante un REPO con bancos internacionales, ofreciendo como garantía los BONAR 2035 y 2038.
REPO con Bancos Internacionales y el Calendario de Vencimientos
El equipo económico ha dado indicios de que los vencimientos de deuda de enero se pagarán mediante un REPO con bancos internacionales, utilizando los BONAR 2035 y 2038 con legislación argentina como garantía. Se estima que la operación tendría una tasa ligeramente inferior al 9% y un plazo de dos años. Sin embargo, el problema no se limita a este vencimiento puntual. En julio, se avecinan otros u$s4.200 millones, y el calendario de vencimientos exige una acumulación sostenida de dólares. El gran desafío de Caputo es fortalecer las reservas del BCRA, y el Plan Colchón era una herramienta clave en este sentido.
Se espera que nuevas normas del BCRA, bajo la dirección de su presidente Santiago Bausilli, subsanen las dificultades actuales y permitan una gestión más eficiente de las finanzas públicas. La aprobación de la segunda revisión del programa de Facilidades Extendidas con el FMI, con un posible desembolso de cerca de 1.050 millones de dólares, podría aliviar la presión financiera, aunque se requerirá una dispensa por no cumplir las metas del programa.
Más allá de los desafíos financieros, el gobierno de Milei se enfrenta a una agenda legislativa de alto voltaje social en 2026. La aprobación del Presupuesto y la Ley de Inocencia Fiscal no garantizan una gobernabilidad plena, y las tensiones con la CGT y los gobernadores podrían complicar la aprobación de nuevas reformas. El gobierno ha adoptado una estrategia pragmática, combinando concesiones con firmeza, pero las demandas de los diferentes actores políticos y sociales son elevadas.
Un grupo de senadores peronistas, liderados por Jorge Capitanich, ha anunciado su intención de construir una agenda propia en el Congreso, desafiando la hegemonía de Milei. Capitanich ha instado a sus colegas a no limitarse a defenderse de la agenda oficialista, sino a proponer alternativas y a competir por el apoyo de los gobernadores que se sintieron perjudicados en el reparto de fondos, jubilaciones y obras públicas. Esta iniciativa representa un desafío directo a la gobernabilidad de Milei y podría generar un clima de confrontación en el Congreso.
La Competencia por el Apoyo de los Gobernadores y el Rol de la CGT
La relación con los gobernadores es un factor clave para el éxito del gobierno de Milei. Si bien algunos gobernadores han cedido ante la presión del gobierno central, muchos de ellos se sienten insatisfechos con el reparto de recursos y las políticas implementadas. La oposición peronista buscará capitalizar este descontento y construir una alianza estratégica con los gobernadores disconformes. La CGT, por su parte, se mantiene en una posición crítica frente al gobierno, y su capacidad de movilización podría generar tensiones sociales y políticas.
El gobierno deberá encontrar un equilibrio entre la necesidad de implementar reformas estructurales y la importancia de mantener el diálogo con los diferentes actores sociales y políticos. La falta de consenso podría obstaculizar la aprobación de nuevas leyes y generar un clima de inestabilidad que afecte la economía y la gobernabilidad del país. La capacidad de Milei para construir alianzas estratégicas y para gestionar las tensiones políticas será fundamental para superar los desafíos que se avecinan.
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