Milei da un giro: Intervención cambiaria, carry trade y el futuro del dólar en Argentina

La reciente intervención del gobierno de Javier Milei en el mercado cambiario ha sacudido los cimientos de su política económica, marcando un giro inesperado que ha generado controversia tanto a nivel nacional como internacional. Lo que parecía una línea roja, la defensa a ultranza de un régimen de libre flotación con bandas, se ha visto comprometida ante la presión de las circunstancias. Este cambio de rumbo, impulsado por la necesidad de estabilizar el tipo de cambio y contener la inflación, ha desatado un debate sobre la coherencia ideológica del oficialismo y la viabilidad de su proyecto económico. El artículo explora en detalle este giro estratégico, analizando las reacciones de la oposición, la lectura de los operadores financieros y el funcionamiento del carry trade, la herramienta que ha captado la atención de inversores y ahorristas por igual.

El Fin de la Doctrina y el Retorno de la Intervención Estatal

Desde el inicio de su mandato, Javier Milei se erigió como un defensor acérrimo de los principios del liberalismo económico, inspirados en la escuela austríaca. La libre flotación del tipo de cambio, sin intervención estatal, era una piedra angular de su programa. Sin embargo, la realidad económica, marcada por reservas netas negativas y una creciente incertidumbre, obligó al gobierno a dar un paso atrás. La autorización al Tesoro Nacional para intervenir en el mercado cambiario representa una contradicción flagrante con la retórica inicial. Esta decisión ha sido interpretada por analistas internacionales como una señal de debilidad y una admisión de que las políticas ortodoxas no son suficientes para resolver los problemas económicos del país.

La intervención, lejos de ser un acto de fortaleza, expone la fragilidad de la estrategia oficial. La necesidad de recurrir a medidas intervencionistas, que el propio Milei criticaba en el pasado, pone en tela de juicio la credibilidad de su discurso y genera dudas sobre la sostenibilidad de su modelo económico. La reacción de los mercados no se ha hecho esperar, con una leve calma inicial seguida de interrogantes sobre el futuro del esquema cambiario y la capacidad del gobierno para mantenerlo en el tiempo. La pregunta central es si esta intervención es un parche temporal o el inicio de un cambio de paradigma más profundo.

Cristina Kirchner y el "Carry Trade": Un Análisis Crítico

La oposición no tardó en reaccionar ante la intervención del gobierno. Cristina Fernández de Kirchner, en un extenso mensaje publicado en la red social X, cuestionó con dureza la decisión, calificándola como un fracaso de la política económica de Milei. La expresidenta argumentó que la fuga de dólares, impulsada por el turismo, las importaciones y la deuda, combinada con las altas tasas de interés, ha generado un escenario perjudicial para la economía nacional. Su frase "Larga vida al carry trade" se convirtió en un símbolo de su crítica, al señalar que el gobierno, al subir las tasas de interés para evitar la fuga de pesos al dólar, ha incentivado una estrategia especulativa que puede generar más inestabilidad.

Kirchner advirtió que la intervención destruye la narrativa del libre mercado y obliga al oficialismo a abrazar prácticas que antes criticaba. Su mensaje, que superó las quinientas mil visualizaciones en pocas horas, buscó marcar un contraste entre la retórica del gobierno y la realidad de las medidas que está implementando. La expresidenta argumentó que la intervención es una señal de desesperación y que no resuelve los problemas estructurales de la economía argentina. Su análisis se centra en la idea de que el gobierno se ha visto obligado a renunciar a sus principios ideológicos para hacer frente a una situación económica cada vez más difícil.

La Lectura de la City: Calma Temporal y Desequilibrios Estructurales

En la City porteña, la lectura de la medida del gobierno fue menos ideológica pero igual de crítica. Los operadores reconocen que la intervención calmó el mercado en la inmediatez, aunque advierten que no resuelve los desequilibrios estructurales que aquejan a la economía argentina. Ian Colombo, asesor financiero de Cocos Gold, definió al carry trade como "la estrategia más agresiva que existe hoy", explicando que la clave no está en la tasa que pagan las LECAPs ni en la cotización actual del dólar, sino en la continuidad del esquema de bandas después de las elecciones.

Colombo detalló que el negocio funciona mientras la cotización se mantenga dentro de los límites actuales. Si se rompe el esquema, el atractivo desaparece por completo. Los inversores, según su análisis, venden dólares, compran LECAPs con vencimiento después de octubre y obtienen una ganancia asegurada mientras el dólar se mantenga en la banda. Sin embargo, advirtió que la intervención puede generar un costo adicional, ya que el Tesoro está obligado a recomprar las divisas que vende para no deteriorar las reservas. Si no lo hace, la señal hacia el mercado será negativa y puede afectar tanto a los bonos soberanos como a la calidad crediticia del país.

El Dólar Breakeven: La Clave para Entender el Carry Trade

El concepto de dólar breakeven se vuelve central en el análisis del carry trade. Representa el nivel máximo al que puede llegar el dólar sin que el inversor pierda frente a la tasa en pesos. Es decir, es la suba del tipo de cambio que la renta de las LECAPs todavía logra absorber. Si el dólar supera ese valor, la estrategia deja de ser rentable y la ganancia se evapora. Cada LECAP tiene su propio "precio breakeven", que depende de la TNA y del plazo hasta el vencimiento. En los tramos cortos, el margen es pequeño y cualquier salto cambiario puede licuar toda la rentabilidad. En los tramos largos, el colchón es más amplio, aunque la incertidumbre y el riesgo también son mayores.

La atención del mercado está puesta en los papeles de corto plazo, ya que concentran mayor volumen debido al riesgo electoral. Los vencimientos largos ofrecen colchones de hasta el 67% frente al dólar, pero requieren confiar en que el esquema de bandas sobrevivirá durante casi un año y medio, algo que muchos consideran improbable. El dólar breakeven se convierte así en un indicador clave para evaluar la viabilidad del carry trade y la exposición al riesgo cambiario. Los inversores deben monitorear de cerca este indicador para tomar decisiones informadas y proteger sus inversiones.

LECAPs Bajo la Lupa: Tasas Atractivas y Riesgos Latentes

Las LECAPs se han convertido en el corazón del carry trade, ofreciendo tasas que superan en muchos casos el 50% anual. Esto permite construir rendimientos atractivos en pesos siempre que el dólar se mantenga estable. A continuación, se detallan las principales emisiones con sus breakeven expresados en porcentaje y en precio en dólares, tomando como base el dólar mayorista en $1.361:

• S12S5 con TNA de 56,31%, breakeven del dólar a $1.379,90.
• S30S5 con TNA de 49,62%, breakeven a $1.410,96.
• T17O5 con TNA de 52,51%, breakeven a $1.447,15.
• S31O5 con TNA de 52,89%, breakeven a $1.475,38.

El análisis de estas cifras revela que el margen de seguridad varía significativamente según el plazo de la LECAP. Los papeles de corto plazo ofrecen menor protección frente a una devaluación, mientras que los de largo plazo requieren una mayor confianza en la estabilidad del esquema cambiario. La elección de la LECAP adecuada dependerá del perfil de riesgo del inversor y de sus expectativas sobre el futuro del dólar.

Frascos de Naranja X: El Carry Trade al Alcance de la Mano

Mientras los grandes jugadores diseñan estrategias complejas con LECAPs, el pequeño ahorrista encuentra alternativas similares en las billeteras virtuales. Naranja X lanzó los "Frascos", un producto que permite inmovilizar dinero por períodos cortos y obtener una renta diaria. Las tasas que pagan son del 44% anual para 7 días, 49% para 14 días y 55% para 28 días. La lógica es la misma que en el carry trade: el usuario apuesta a que el dólar no se dispara en el corto plazo y, a cambio, recibe un interés en pesos.

No existe cobertura ante una devaluación, pero los plazos breves le dan cierta seguridad a quienes buscan liquidez inmediata. Los Frascos de Naranja X representan una democratización del carry trade, permitiendo a los pequeños ahorristas acceder a una estrategia que antes estaba reservada a los inversores institucionales. Sin embargo, es importante tener en cuenta que esta estrategia también conlleva riesgos, especialmente en un contexto de alta volatilidad cambiaria. La clave para el éxito es elegir un plazo adecuado y monitorear de cerca la evolución del tipo de cambio.

Fuente: https://www.iprofesional.com/economia/436547-que-pasara-con-maniobra-con-dolar-tras-osada-medida-luis-caputo