Reacomodo en Mercados: Qué Bonos, CEDEAR y Acciones Vender y Comprar Ahora
El reciente rally de octubre y noviembre en los mercados financieros ha provocado un reacomodamiento significativo en los precios de bonos y acciones, dejando a muchos inversores con posiciones que ya no ofrecen el mismo atractivo. La compresión del riesgo país, especialmente en el mercado de deuda emergente, ha reducido los rendimientos y limitado el potencial de ganancias de ciertos títulos. Este cambio de escenario exige una revisión exhaustiva de las carteras de inversión para identificar qué activos conviene mantener y cuáles es mejor vender, ya que la relación riesgo/retorno ha cambiado drásticamente. En este artículo, analizaremos las recomendaciones de expertos de la City sobre qué bonos, acciones y CEDEARs ofrecen valor en el nuevo contexto, y cuáles han perdido su atractivo.
Reconfiguración de Carteras: El Impacto del Rally Reciente
El rally de octubre y noviembre no fue un evento aislado; representó un cambio fundamental en la percepción del riesgo y las expectativas de rendimiento. La fuerte caída del riesgo país, impulsada por factores tanto internos como externos, comprimió los spreads de los bonos en dólares, reduciendo su potencial de apreciación. Esta dinámica afectó especialmente a los bonos de corto plazo, que ya habían experimentado una revalorización considerable. Los inversores que se aferran a estos títulos corren el riesgo de obtener rendimientos inferiores a los de otras alternativas disponibles en el mercado.
La clave para navegar este nuevo escenario es comprender que la relación riesgo/retorno ha cambiado. Los activos que antes ofrecían un buen equilibrio entre riesgo y potencial de ganancia ahora pueden estar sobrevalorados, mientras que otros sectores, que anteriormente se consideraban riesgosos, pueden estar ofreciendo oportunidades atractivas. La rotación de cartera se convierte en una estrategia esencial para optimizar los rendimientos y proteger el capital.
Bonos en Dólares: ¿Qué Vender y Qué Comprar?
Según Martín Torre, analista financiero de Balanz, los bonos GD29 y GD30 son los primeros que deberían ser revisados en las carteras de inversión. Con la compresión del riesgo país, estos bonos han perdido gran parte de su margen de mejora. El ratio riesgo/retorno ya no es atractivo, lo que justifica desarmar posiciones en el tramo corto de la curva en dólares y buscar alternativas con mejores perspectivas.
Los números respaldan esta recomendación. En un escenario de riesgo país en 500 puntos básicos, el upside potencial de estos bonos es prácticamente nulo. Incluso si el riesgo país se reduce a 400 puntos básicos, la variación estimada para el GD29 es mínima (entre -0,23% y 1,63%), mientras que el GD30 ofrece un margen apenas superior, pero aún insuficiente en comparación con otras opciones disponibles. La estrategia recomendada es rotar hacia bonos largos bajo legislación argentina, como el AE38, que presenta un upside potencial cercano al 12% en un escenario de riesgo país en 400 puntos básicos.
Rocco Abalsamo, asesor financiero, coincide con esta visión. En un escenario constructivo para Argentina, es preferible evitar los GD29 y GD30 y optar por títulos largos y bajo ley local, que aún conservan espacio para la compresión de spreads. El mercado actual no está premiando la liquidez corta, sino la duration, lo que sugiere que la ganancia estará en los bonos largos si el ciclo continúa mejorando.
Renta Fija en Pesos: Perfiles Conservadores y Agresivos
Abalsamo también ofrece una hoja de ruta para la renta fija en pesos, diferenciando entre perfiles conservadores y agresivos. Para inversores conservadores, no se recomienda mantener posiciones en tasa fija (T15D5 ni S16E6). En su lugar, es preferible mantener la exposición a TAMAR y CER, que brindan cobertura real con menor volatilidad. Estos instrumentos protegen el capital contra la inflación y ofrecen rendimientos estables.
Para inversores agresivos que apuestan a un escenario de fuerte desinflación, la tasa fija puede convertirse en la alternativa más rentable. Sin embargo, esta estrategia implica un mayor riesgo, ya que la caída de la inflación podría no materializarse. En el tramo largo, si se busca baja volatilidad, no se recomienda mantener tasa fija ni TAMAR. El CER largo, con foco en el TZX28, es la opción preferida, ya que ofrece una cobertura sólida contra la inflación y un rendimiento predecible.
Para inversores con mayor tolerancia al riesgo, si la tesis de desinflación se sostiene, los bonos a tasa fija como el T30A7 podrían ofrecer retornos superiores. Sin embargo, es importante tener en cuenta que esta estrategia es más especulativa y requiere un seguimiento constante de la evolución de la inflación.
CEDEARs: Identificando Oportunidades y Evitando Sobrevaluaciones
El rally internacional también ha dejado papeles con valuaciones ajustadas. Torre señala especialmente a Walmart, que opera en máximos históricos con múltiplos de precio-beneficio que superan ampliamente la media de su industria. La acción cotiza a un P/E de 38,7 y un forward P/E de 37,3, niveles difíciles de justificar en un sector que históricamente premia la estabilidad, pero no necesariamente el crecimiento explosivo.
La prima que el mercado está dispuesto a pagar por la marca y su rol dominante en el consumo masivo hoy resulta excesiva. En el sector salud, Eli Lilly (LLY) también aparece entre los "caros", con una valoración demasiado por encima de su rango histórico. Si bien el negocio de tratamientos para la obesidad ha impulsado el papel en los últimos años, la acción ya descuenta un futuro extremadamente optimista. Ambas compañías son excelentes, pero sus precios actuales no justifican nuevas entradas.
A diferencia de estos sectores sobrevalorados, Torre destaca dos nombres que cotizan con múltiplos atractivos y podrían beneficiarse del próximo ciclo de valor internacional: META (Facebook) y UnitedHealth Group (UNH). META ofrece la mejor combinación entre potencia de crecimiento y múltiplos razonables, con un forward P/E de 21,8x, uno de los más bajos dentro de las Big Tech. Esta relación precio/expectativas es especialmente atractiva en un momento donde la inteligencia artificial tracciona ingresos y refuerza barreras de entrada.
UnitedHealth Group (UNH) se presenta como una oportunidad interesante en el sector salud, que se encuentra en mínimos de valuación de los últimos 30 años. Esto genera un punto de entrada inusual para empresas defensivas de alto flujo. La compañía presentó un tercer trimestre por encima del consenso, con ingresos por $113,2B, un crecimiento del 12% interanual, y un EPS de $2,92, superando las expectativas en $0,11.
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