Carry Trade en Argentina: ¿Apostar al Peso en Mayo? Análisis y Perspectivas de Expertos
La reciente flexibilización del cepo cambiario en Argentina ha desatado una ola de oportunidades y dudas en el mercado financiero. El carry trade, una estrategia que consiste en vender pesos, comprar dólares y apostar a la devaluación, ha experimentado un auge significativo, superando las expectativas iniciales. Sin embargo, la volatilidad del tipo de cambio y la incertidumbre económica plantean interrogantes sobre la conveniencia de continuar con esta estrategia. Este artículo analiza en profundidad las perspectivas del carry trade en mayo, considerando las opiniones de expertos, los factores económicos clave y los riesgos potenciales.
- El Éxito Inicial del Carry Trade Post-Cepo
- Factores Clave para el Carry Trade: Credibilidad y Horizonte de Inversión
- Mayo: ¿Un Mes Propicio para el Carry Trade?
- Alineación Gubernamental y Liquidaciones del Campo
- Análisis de Punto de Equilibrio y Tasas Reales
- Arbitraje con Tasas en Dólares y Expectativas de Inflación
- El Rol del Banco Central y la Asunción del Mercado
El Éxito Inicial del Carry Trade Post-Cepo
Tras la eliminación de las restricciones cambiarias, el carry trade en instrumentos en pesos alcanzó un rendimiento superior al 10% en dólares en abril, según estimaciones de Invertir en Bolsa (IEB). Este resultado sorprendente se debió a la combinación de altas tasas de interés en pesos y una relativa estabilidad del tipo de cambio oficial. La estrategia se basa en aprovechar el diferencial entre la tasa de interés en pesos y la expectativa de devaluación, buscando obtener ganancias al recomprar dólares a un tipo de cambio más alto en el futuro. La demanda de instrumentos en pesos, impulsada por inversores locales y extranjeros, contribuyó a la apreciación de la moneda local y al éxito inicial del carry trade.
La volatilidad observada a principios de mayo, con fluctuaciones significativas en el tipo de cambio oficial, generó cierta inquietud en el mercado. El dólar oficial alcanzó los $1.200 el lunes, pero luego se desplomó hasta los $1.124 el miércoles, registrando la mayor caída diaria desde la eliminación del cepo. Esta volatilidad subraya la importancia de monitorear de cerca las condiciones del mercado y ajustar las estrategias de inversión en consecuencia. A pesar de estas fluctuaciones, muchos analistas creen que el carry trade sigue siendo una opción atractiva, al menos en el corto plazo.
Factores Clave para el Carry Trade: Credibilidad y Horizonte de Inversión
Nicolás Guaia, CEO de Max Capital Asset Management, destaca que el atractivo de la inversión en pesos depende fundamentalmente de dos factores: la credibilidad de las bandas cambiarias y un horizonte de inversión adecuado. La credibilidad de las bandas implica la confianza de los inversores en la capacidad del Banco Central de mantener el tipo de cambio dentro de los límites establecidos. Un horizonte de inversión amplio permite aprovechar el diferencial entre la tasa en pesos y el sendero de la banda superior, maximizando las ganancias potenciales. Guaia enfatiza que, mientras el tipo de cambio se mantenga dentro del régimen actual, el carry trade puede ser rentable, siempre y cuando se cuente con una perspectiva a largo plazo.
La estrategia del carry trade se basa en la premisa de que el tipo de cambio oficial se mantendrá relativamente estable o se depreciará a un ritmo menor que la tasa de interés en pesos. Si el tipo de cambio se deprecia más rápido de lo esperado, las ganancias del carry trade podrían verse erosionadas o incluso convertirse en pérdidas. Por lo tanto, es crucial evaluar cuidadosamente los riesgos asociados a la volatilidad del tipo de cambio y la incertidumbre económica antes de invertir en esta estrategia.
Mayo: ¿Un Mes Propicio para el Carry Trade?
IEB considera que mayo puede ser un buen mes para realizar carry trade, debido a la estacionalidad de las liquidaciones de la cosecha gruesa por parte del sector agropecuario. Estas liquidaciones generan una mayor oferta de dólares en el mercado, lo que podría presionar a la baja el tipo de cambio y favorecer la estrategia del carry trade. Además, la llegada de inversores extranjeros también podría contribuir a aumentar la oferta de dólares y mantener el tipo de cambio en el piso de la banda.
Maximiliano Ramírez, socio de Lambda Consultores, señala que el carry trade es conveniente mientras el tipo de cambio se mantenga entre la mitad y la parte inferior de la banda, y no supere los $1.200. Ramírez destaca que las tasas de interés de las Lecap a corto plazo, que oscilan entre el 2,60% y el 2,80% hasta junio, ofrecen un atractivo rendimiento para los inversores. Sin embargo, advierte que el carry trade podría dejar de ser atractivo a fines de junio o principios de julio, cuando finalice la cosecha y la oferta de dólares disminuya.
Alineación Gubernamental y Liquidaciones del Campo
Javier Casabal, jefe estratega de Adcap Grupo Financiero, argumenta que el Gobierno está creando un entorno favorable para el carry trade, al enviar un mensaje claro de que no comprará dólares mientras el tipo de cambio no alcance el piso de la banda. Esta política busca fomentar la demanda de instrumentos en pesos y presionar a la baja el tipo de cambio. Casabal también destaca la importancia de las liquidaciones del campo en mayo, que históricamente han sido un factor clave para aumentar la oferta de dólares y mantener el tipo de cambio bajo control.
Según Casabal, las liquidaciones del campo en mayo podrían ser un 50% mayores que en abril, incluso si se mantienen en el promedio de los últimos años. Esta mayor oferta de dólares podría fortalecer aún más el carry trade y permitir al Gobierno alcanzar sus objetivos de estabilización cambiaria. Sin embargo, es importante tener en cuenta que esta situación es temporal y que el carry trade podría perder atractivo una vez que finalicen las liquidaciones del campo.
Análisis de Punto de Equilibrio y Tasas Reales
Pablo Lazzati, CEO de Insider Finance, señala que el análisis del punto de equilibrio (breakeven) de diferentes instrumentos en pesos, comparado con las bandas cambiarias, sugiere una oportunidad interesante para el carry trade en mayo. Al calcular el tipo de cambio en el que cada instrumento deja de generar ganancias en términos de moneda dura, se observa un patrón favorable que indica que el carry trade podría ser rentable en el corto plazo.
Fernando Ber, economista jefe, coincide en que el carry trade sigue siendo interesante debido a que la expectativa de devaluación es menor que la Tasa Efectiva Mensual (TEM) de los bonos en pesos. Ber anticipa que, en algún momento, se verán reconfiguraciones con cobertura que comenzarán a recuperarse, pero por ahora no es el caso. La oferta neta de dólares, impulsada por las liquidaciones del campo, está comenzando a fortalecerse, lo que podría favorecer el carry trade.
Arbitraje con Tasas en Dólares y Expectativas de Inflación
Ian Colombo, asesor financiero de Cocos Gold, reconoce que el carry trade está bastante arbitrado con las tasas en dólares, pero aún así considera que tiene sentido apostar a esta estrategia. Colombo señala que las tasas en pesos en Argentina rondan el 35%, lo que permite descontar la inflación proyectada para 2025 (25%) y obtener una tasa real del 10%. Los bonos CER, que rinden inflación más 10%, también ofrecen un rendimiento similar en dólares.
Colombo argumenta que la decisión de realizar carry trade tiene sentido si los dólares se mantienen estables o incluso se dirigen hacia el piso de la banda. Además, espera que la inflación y las tasas de interés en pesos disminuyan en los próximos meses, lo que podría hacer que el carry trade sea aún más atractivo. En resumen, Colombo considera que el carry trade es una opción viable para los inversores que buscan aprovechar el diferencial entre las tasas en pesos y las expectativas de inflación.
El Rol del Banco Central y la Asunción del Mercado
Andrés Reschini, analista de F2 Soluciones Financieras, destaca que el carry trade es más tentador cuando el mercado asume que el Banco Central impedirá que el dólar supere la banda superior. En este escenario, hay menos posibilidades de que el tipo de cambio suba y se diluya la ganancia del carry trade. Reschini sugiere que el carry trade no es una estrategia estática y que debe ajustarse a las condiciones cambiantes del mercado.
La efectividad del carry trade depende en gran medida de la política cambiaria del Banco Central y de la confianza de los inversores en su capacidad para mantener el tipo de cambio dentro de los límites establecidos. Si el Banco Central pierde credibilidad o si los inversores anticipan una devaluación significativa, el carry trade podría dejar de ser rentable y generar pérdidas.
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