El comercio de acarreo del yen: el epicentro de la volatilidad del mercado

El colapso del mercado mundial del pasado lunes fue un breve temblor, un pánico pasajero desatado por un pequeño cambio de política del Banco de Japón y los renovados temores de una recesión en Estados Unidos. Sin embargo, la rapidez con la que se desarrolló y se desvaneció expone la vulnerabilidad de los mercados a una estrategia que los fondos de cobertura han explotado para financiar cientos de miles de millones de dólares en apuestas en todo el mundo.

Comercio de acarreo en yenes

El comercio de acarreo en yenes es una receta segura para obtener beneficios fáciles: se pide prestado en Japón, el último refugio del mundo con tipos de interés muy bajos, y se invierte en bonos mexicanos que rinden más del 10%, en las crecientes acciones de Nvidia o incluso en Bitcoin. Cuando el yen seguía cayendo, los préstamos se hacían aún más baratos de devolver y los beneficios eran mayores.

Pero, de repente, los inversores abandonaron el comercio de acarreo, lo que a su vez contribuyó a un fuerte repunte del yen y a una rápida salida de acciones y otras divisas, ya que los operadores vendieron activos para hacer frente a las llamadas de margen. También afectó al mercado de valores japonés, provocando la mayor venta en un día desde 1987, por temor a que la subida de la divisa perjudicara a los exportadores.

Volatilidad

La presión había ido aumentando durante semanas, ya que los mercados de los puntos calientes del comercio de acarreo se ralentizaban, el índice Nasdaq 100 descendía de sus máximos históricos y crecían las preocupaciones de que la Reserva Federal hubiera mantenido una política monetaria demasiado estricta durante demasiado tiempo.

Luego llegó la chispa: una subida de tipos de interés en Japón. El tipo de referencia del BOJ sigue siendo sólo del 0,25%, el más bajo del mundo industrializado, pero el aumento a finales del mes pasado fue lo suficientemente grande como para obligar a los inversores a reconsiderar su creencia de que los costes de los préstamos japoneses siempre permanecerían cerca de cero.

Burbuja

"El comercio de acarreo en yenes sigue siendo el epicentro de todo en los mercados ahora mismo."

David Lutz, jefe de ETF de JonesTrading

Aunque los mercados se han estabilizado, el episodio hace saltar las alarmas sobre la cantidad de apalancamiento que se ha acumulado en torno a Japón, ya que su banco central sigue inyectando dinero a pesar del aumento de la inflación tras la pandemia. Esto ha dejado a los operadores ansiosos que intentan calibrar si la mayor parte del desmantelamiento ha terminado o si seguirá repercutiendo en los mercados en las próximas semanas.

Encontrar una respuesta es difícil porque no hay estimaciones oficiales sobre cuánto dinero está vinculado a las operaciones de acarreo. Según GlobalData TS Lombard, había unos 1,1 billones de dólares acumulados en la estrategia, asumiendo que todos los préstamos en el extranjero en Japón desde finales de 2022 se utilizaron para financiarla y que los inversores nacionales utilizaron el apalancamiento para sus compras en el extranjero.

Después del espectacular desmantelamiento de la semana pasada, los estrategas de JPMorgan Chase & Co. calcularon que las tres cuartas partes de las operaciones de acarreo de divisas globales se han cerrado ya, mientras que los de Citigroup Inc. dijeron que el nivel actual de posicionamiento ha sacado a los mercados de la "zona de peligro". Sin embargo, otros, como BNY, creen que el desmantelamiento tiene más margen de maniobra, lo que podría llevar al yen a 100 por dólar estadounidense, una caída de más del 30% desde donde el par de divisas terminó la semana pasada.

"Es probable que se produzca un mayor desmantelamiento del comercio de acarreo, pero la parte más importante y destructiva de esta burbuja ya ha quedado atrás", dijo Steven Barrow, jefe de estrategia del G10 de Standard Bank en Londres, en una nota a los clientes la semana pasada.

Fuente: https://finance.yahoo.com/news/carry-trade-blowup-haunts-markets-220000299.html