Portafolio Alpha: Estrategia de diversificación retorna con nuevas mejoras

El alfa portátil, una estrategia de inversión apalancada que fracasó estrepitosamente en la crisis financiera, ha vuelto. Esta vez, sus creadores afirman haber resuelto los problemas.

El resurgimiento del alfa portátil

La estrategia, conocida como apilamiento de rendimiento, ha ganado popularidad en los fondos negociados en bolsa (ETF) vendidos por Newfound Research y ReSolve Asset Management. El efectivo se está introduciendo en los ETF promocionados como ventanillas únicas para la diversificación de activos cruzados que utilizan dinero prestado y derivados para aumentar la potencia de fuego.

Un ejemplo es el ETF Return Stacked US Stocks & Managed Futures (ticker RSST), un fondo lanzado en septiembre. Por cada dólar invertido, el fondo está diseñado para dar un dólar de exposición a las acciones estadounidenses. Debido a que parte de eso se logra mediante el apalancamiento, sobra dinero para agregar, o apilar, otra apuesta en la parte superior, en este caso una estrategia de seguimiento de tendencias.

Matemáticas complejas pero un principio simple

Aunque las matemáticas son espinosas, el principio fundamental es que si se agrupan suficientes apuestas no correlacionadas, no es pecado utilizar el apalancamiento para impulsar el rendimiento general. Los creadores los facturan no estrictamente como productos independientes sino como bloques de construcción en carteras aún más grandes, reduciendo varias tareas de diversificación a un solo clic de botón.

Es el último intento de Wall Street de comercializar conceptos de inversión sofisticados al público en general. Si bien las estrategias de alfa portátil han generado ganancias sólidas ajustadas al riesgo en los buenos tiempos, quemaron pensiones y donaciones por igual en 2008 cuando las apuestas apalancadas e ilíquidas fracasaron.

Retorno apilado: ¿Un avance o un riesgo?

Rodrigo Gordillo, presidente y administrador de cartera de ReSolve, dice que los resultados desastrosos del pasado fueron el resultado de demasiado apalancamiento concentrado en muy pocas apuestas. Al apilar activos no correlacionados en un momento en que las acciones y los bonos están más inclinados a moverse juntos, espera que la nueva generación de ETF resista mejor las turbulencias del mercado.

"Nos centramos en macro sistemático como una pizca de protección de cola y como un reconocimiento de que hay una falla en una cartera de acciones y bonos", dijo. "Queremos aumentar los rendimientos de la pila, pero queremos mantener a raya el riesgo. Y puedes hacerlo si estás apilando cosas diversas que avanzan en zig cuando el subyacente está zagging".

Rodrigo Gordillo, presidente y administrador de cartera de ReSolve

Los inversores aprendieron el beneficio de distribuir las apuestas durante la caída del mercado de valores de verano. Cuando el S&P 500 se hundió más del 8% para su peor corrección desde octubre, una cartera de activos cruzados como la rastreada por el RPAR Risk Parity ETF (RPAR) perdió solo el 1%, apoyada por las ganancias de los bonos del Tesoro. Sin embargo, desde que las acciones comenzaron a recuperarse, la ventaja de RPAR se ha revertido casi por completo.

Si bien suena bien en teoría, el apilamiento de rendimiento no está exento de riesgos.

Para empezar, el apalancamiento funciona en ambos sentidos y el préstamo de margen funcionará en contra de los inversores en una tendencia bajista. Además, el rendimiento apilado se selecciona normalmente en función de una relación histórica que puede o no durar, especialmente durante períodos más cortos. Al igual que otros modelos de asignación de activos, el beneficio tiende a manifestarse durante períodos más largos de lo que los inversores minoristas pueden estar dispuestos a soportar.

"Los inversores deberían ver el apilamiento de rendimientos y la eficiencia del capital como herramientas para ayudar a que los perfiles de rendimiento inconsistentes asociados con los diversificadores de carteras como los futuros administrados y las materias primas sean más agradables y fáciles de vivir", dijo Michael Crook, director de inversiones de Mill Creek Capital Advisors.

Conclusión

En menos de un año, RSST ha acumulado activos por valor de 200 millones de dólares. Junto con otros tres fondos, incluido uno lanzado en mayo, los activos totales bajo el paraguas de apilamiento de rendimiento ahora superan los 600 millones de dólares.

Fuente: https://finance.yahoo.com/news/levered-trade-blew-2008-gets-113000478.html