Caputo se financia a tasas récord y confirma el fin del "Punto Anker"
Luis Caputo llegó a su primera licitación del año con una necesidad de liquidez extrema. El Tesoro contaba con apenas $3 billones en su cuenta, lo que lo obligaba a asegurar la renovación de la deuda para poder comprar dólares al Banco Central.
La inflación de diciembre confirmó la baja demanda de dinero por parte del público, complicando aún más la situación. Este escenario contrasta con el de hace tres meses, cuando Caputo renovaba apenas el 45% de los vencimientos ante la falta de liquidez del sistema financiero.
El BCRA inyecta pesos y la inflación se agudiza
En los últimos meses, el BCRA volvió a comprar dólares, inyectando pesos al mercado. Simultáneamente, las tensiones inflacionarias se han vuelto evidentes.
Como resultado, Caputo logró un "rolleo" casi total de los $9,6 billones que vencían este miércoles. La renovación del 98% dejó solo $0,2 billones en el mercado.
Tasas de interés en alza: un giro inesperado
Lo más sorprendente fue el alto nivel de tasas de interés que el ministro tuvo que convalidar para asegurar la renovación de la deuda. La demanda se concentró en los títulos de renta fija a plazos más cortos.
La Lecap que vence a fines de febrero ofreció una tasa efectiva mensual del 3,39%, equivalente a una tasa anual efectiva del 49,16%.
Este aumento representa un quiebre de tendencia, ya que en la segunda mitad del año pasado se había observado una disminución gradual del costo de financiamiento para el Tesoro.
Pánico post-LEFIs: 75,6%
Fin de año pasado: 37,5%
Un resultado agridulce para el Gobierno
A pesar del aumento en las tasas, la licitación no fue del todo negativa para el Gobierno. Los títulos con vencimiento de mediano plazo se financiaron a tasas más acordes con las previsiones oficiales.
La Lecap que paga en noviembre ofreció una tasa efectiva mensual del 2,5%. Si bien sigue siendo elevada en comparación con la inflación proyectada (20% anual), sugiere una expectativa de estabilización.
Poco interés en títulos ligados al dólar y al CER
Los inversores no mostraron interés en los títulos "dólar linked", ajustables por el tipo de cambio oficial. Esto sugiere que no anticipan un aumento significativo del dólar que supere el nuevo techo de la banda de flotación.
Esta situación contrasta con el período previo a las elecciones legislativas, cuando el temor a una devaluación impulsó la demanda de estos títulos, representando más de la mitad de la deuda colocada por el Tesoro.
Tampoco hubo gran demanda por los bonos CER, que ajustan por la inflación más un premio. Este tipo de inversión es típicamente defensiva en momentos de alta volatilidad, cuando es difícil proyectar la inflación a largo plazo.
Los bonos CER solo representaron el 13% del monto de deuda a renovar.
El fin del "Punto Anker" y la priorización del Tesoro
La licitación cumplió con el objetivo de corto plazo del Gobierno, pero tiene un sabor agridulce. Confirma el fin del "Punto Anker", un concepto clave en la estrategia de Caputo.
El "Punto Anker" se refería al momento en que la demanda de crédito del sector privado era tan alta que los bancos no renovaban el 100% de los vencimientos, ya que necesitaban liquidez para financiar la economía en crecimiento.
En 2024 y a principios del año pasado, el Gobierno celebraba los "sobrantes" de pesos en las licitaciones, interpretándolos como una señal de superávit fiscal y recuperación del crédito.
Caputo afirmaba que "los bancos vuelven a trabajar de bancos".
Sin embargo, ahora el sector público se queda con la mayor parte del ahorro, en detrimento de los préstamos bancarios para la producción y el consumo.
Esta situación es similar a la que Caputo criticaba en el gobierno peronista.
La disyuntiva entre crédito y deuda
El Gobierno se enfrenta a la difícil elección entre priorizar el crédito o la recomposición del Tesoro para gestionar el calendario de deudas. Ha optado por priorizar lo segundo.
Existe el temor de que Caputo recurra a los depósitos del Tesoro en la banca pública, que ascienden a $14 billones producto del superávit fiscal, para comprar divisas.
Si bien esto podría proporcionar liquidez, limitaría el margen de acción de los bancos estatales, que buscan estimular el crédito hipotecario.
La mayor parte de esos depósitos del Tesoro ya está comprometida en préstamos.
Implicaciones a futuro
La licitación revela una tensión creciente entre las necesidades de financiamiento del Tesoro y la capacidad del sistema financiero para proporcionar crédito a la economía real.
El aumento de las tasas de interés podría afectar negativamente la inversión y el consumo, frenando la recuperación económica.
La priorización del Tesoro sobre el crédito plantea interrogantes sobre la sostenibilidad del modelo económico a largo plazo.
La evolución de la inflación y el tipo de cambio serán factores clave para determinar el futuro de la política económica del Gobierno.
Fuente: https://www.iprofesional.com/economia/446098-luis-caputo-no-dejo-pesos-sueltos-en-el-mercado-pero-tuvo-que-resignarse-a-pagar-una-tasa-alta
